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公司公告2024 年三季報。2024 年前三季度,公司實現總收入20.48 億元(-15.20%),歸母淨利2.10 億元(-12.80%),扣非歸母淨利2.00 億元(-13.61%)。2024Q3,公司實現總收入4.67 億元(-15.04%),歸母淨利-0.23億元(23Q3 爲-0.15 億元),扣非歸母淨利-0.26 億元(23Q3 爲-0.16 億元)。
Q3 月餅收入同增22%
1)Q3 月餅收入同增22%。2024 年前三季度,公司糉子、月餅、餐食、「蛋製品、糕點及其他」產品收入分別爲15.15、1.89、1.00、1.92 億元,同比-19.42%、+21.90%、-11.63%、-11.67%,24Q3 收入分別爲1.89、1.89、0.34、0.34 億元,同比-36.66%、+21.66%、-20.45%、-11.81%。
2)分渠道看:2024 年前三季度,公司連鎖門店、電商、商超、經銷商、其他渠道收入分別爲2.64、6.25、2.48、7.43、1.18 億元,同比-11.96%、-20.75%、-8.60%、-15.56%、-8.01%,24Q3 收入分別爲0.69、2.53、0.19、0.74、0.31 億元,同比-16.25%、-25.61%、-24.90%、+21.98%、+15.43%。
3)華東大本營市場Q3 收入降幅縮窄。2024 年前三季度,公司華東、華北、華中、華南、西南、西北、東北、境外地區收入分別爲10.19、2.75、1.16、0.89、0.62、0.15、0.17、0.10 億元,同比-13.04%、-14.75%、+0.16%、-15.49%、-31.61%、-8.47%、+17.88%、-2.24%,24Q3 分別同比-5.17%、-31.88%、+26.74%、-14.59%、-86.54%、-6.78%、+340.77%、-20.43%。
前三季度利潤率較穩健
1)前三季度利潤率較穩健。2024 年前三季度,公司毛利率爲41.16%,同比+2.59pct,歸母淨利率10.27%,同比+0.28pct;從費用率看,銷售、管理費用率同比+1.13、+0.81pct 至19.90%、6.57%,主要由於收入下滑、費用較剛性,從絕對值看,銷售、管理費用同比-10.12%、-3.27%。
2)Q3 淡季費率有所提升。24Q3,公司毛利率爲28.79%,同比+0.12pct,歸母淨利率爲-4.94%,同比-2.20pct,主要由於費用剛性;公司Q3 四費率同比+3.65pct 至36.72%。
投資建議
我們預計2024、2025、2026 年公司歸母淨利分別爲1.59、1.74、1.81 億元,同比增長-4.20%、9.46%、4.38%,對應10 月30 日PE 分別爲21、20、19 倍(市值34 億元),維持「增持」評級。
風險提示
食品安全風險、原材料價格波動風險、拓品類不及預期風險。