风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。2024Q3 公司歸母淨利潤短期承壓，維持「買入」評級2024Q1-Q3，公司實現營業收入49.88 億元，同比增長35.56%，實現歸母淨利潤3.80 億元，同比增長139.49%。其中，2024Q3 公司實現營業收入19.20 億元，同比增長33.45%，環比增長18.17%；實現歸母淨利潤0.93 億元，同比下降7.16%，環比下降30.21%。公司業績短期承壓，我們下調公司2024 年盈利預測，維持公司2025-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.51（-0.61）、9.33、12.48 億元，EPS 分別爲0.35（-0.03）、0.59、0.79 元，當前股價對應2024-2026年PE 爲14.6、8.6、6.4 倍。未來伴隨公司各項目產能陸續釋放以及半鋼胎產品佔比提高帶來的毛利率提升，公司業績有望實現高速增長，維持「買入」評級。
Q3 天然橡膠、合成橡膠價格延續上行，公司銷量持續釋放公司2024Q3 輪胎產量、銷量分別爲570.25 萬條、551.8 萬條，環比2024Q2 分別增長21.74%、27.37%。成本端，2024Q3 公司天然膠、合成膠、炭黑、鋼簾線四項主要原材料價格分別較2024Q2 上漲7.33%、上漲7.10%、下降8.92%、下降3.26%。據Wind 數據，2024Q3 中國出口集裝箱運價指數歐洲航線、美西航線、美東航線分別環比Q2 上升59.37%、32.84%、34.57%，或影響公司利潤，10 月以來海運費價格整體回落，未來海運費影響有望逐步減弱。此外，2024Q3 匯率波動較大，美元兌人民幣匯率中間價由7 月1 日的7.13 下降至9 月30 日的7.01，由於公司海外收入佔比較大，或對公司匯兌損益造成一定影響。
緊抓「國內國際雙循環」發展機遇，多項目步入產能釋放期公司深耕「5X 戰略計劃」，緊抓「國內國際雙循環」發展機遇，成功打造了中國、泰國、柬埔寨三大生產基地。6 月28 日，公司泰國二期1000 萬條半鋼胎項目順利投產，泰國半鋼工廠一期以及二期日產能已突破2.7 萬條；柬埔寨基地二期已於2024 年8 月28 日實現首胎下線，預計將於2025 年全面達產；公司國內600萬條半鋼胎技改項目也於6 月28 日投產，公司三大基地產業鏈聚鏈成勢，國際市場競爭力有望進一步提升。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇等。
