平台化降本效果显著，盈利能力持续提升。公司前三季度实现销售毛利率40.19%，同比+1.05pcts，我们预计主要系平台化降本所致。期间费用率方面，销售费用率同比+1.22pcts至19.14%，管理费用率同比+0.84pct 至4.39%，财务费用率同比+0.59pct 至-0.99%，此外研发费用率同比-0.62pct 至4.67%，最终录得公司前三季度净利率12.29%，同比+0.25pct。投資要點：
Q3 整體表現符合預期。公司發佈2024 年三季報，前三季度共計實現營業收入50.68 億元，同比-8.09%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.21 億元，同比-5.68%，實現扣非後歸母淨利潤5.02 億元，同比-11.05%；其中，Q3 單季度實現營業收入17.02 億元，同比-13.62%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.37 億元，同比-9.69%，實現扣非後歸母淨利潤1.81 億元，同比-15.57%，Q3 公司的整體表現符合我們此前在業績前瞻中給到的預期。
多渠道佈局持續推進。分渠道看，線下業務方面，公司持續升級門店形象，打造解決方案專區，提升無主燈消費者的進店體驗，加速零售渠道佈局；流通渠道市場擴大進一步覆蓋，業務態勢發展良好。商照業務方面，公司今年以來斬獲全球知名太陽能科技公司光伏組件產業園項目，雄安新區電信智慧城市產業園項目等多個項目，滿足不同領域場景的優質照明需求。電商業務方面，公司精準佈局熱點，捕捉用戶痛點與潛在需求，同時不斷完善智能客服、AI 直播等，優化用戶服務體系，產品結構持續優化。海外業務方面，公司持續聚焦重點區域，擴大零售、流通網點覆蓋面，以智能照明技術及解決方案賦能終端，斬獲緬甸智能住宅、印尼智能辦公、阿曼皇家會議廳、荷蘭阿姆斯特丹國際機場等智能照明項目，同時在非洲斬獲太陽能路燈項目住建部大樓項目等，積極參與「一帶一路」沿線國家基礎建設，擴大品牌海外影響力。
平台化降本效果顯著，盈利能力持續提升。公司前三季度實現銷售毛利率40.19%，同比+1.05pcts，我們預計主要系平台化降本所致。期間費用率方面，銷售費用率同比+1.22pcts至19.14%，管理費用率同比+0.84pct 至4.39%，財務費用率同比+0.59pct 至-0.99%，此外研發費用率同比-0.62pct 至4.67%，最終錄得公司前三季度淨利率12.29%，同比+0.25pct。
維持「買入」的投資評級。考慮到行業價格競爭情況，我們下調對於公司的盈利預測，預計24-26 年公司分別可實現歸母淨利潤8.66/9.29/9.88 億元（前值爲8.93/9.79/10.56億元），同比-6.3%/+7.3%/+6.4%，對應當前市盈率分別爲15/14/13 倍。公司平台化降本措施效果顯著，淨利率水平持續提升。同時，公司23 年分紅比例自上市以來首次提升至60%以上，達67.7%，假定以23 年每股0.85 元同等分紅水平進行推算，則當前股息率達4.8%，具備長期配置性價比，維持「買入」投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險。
