投资建议：受地产拖累集成灶赛道表现平淡，美大作为品类开创者与领军品牌，已实现线上&线下渠道联动，多元化营销网点密布，销售规模、品牌知名度、市场影响力、市场占有率等持续领先于同行企业。伴随房地产政策及家电以旧换新等相关产业支持政策的落地和推进，有望助力行业复苏回暖，带动公司收入及盈利迎来改善。预计公司24-26年归母净利润分别为1.3/1.6/1.9 亿元（前值2.2/2.6/3.2 亿元，因Q3收入利润表现平淡下调24-26 年收入利润预期），对应37x/30x/25x。事件：24Q1-Q3 公司營業收入6.54 億元，同比-48.16%，歸母淨利潤1.07億元，同比-70.67%，扣非後歸母淨利潤1.06 億元，同比-70.72%。24Q3公司營業收入1.95 億元，同比-60.18%，歸母淨利潤904 萬元，同比-93.78%，扣非後歸母淨利潤890 萬元，同比-93.85%。
營收有所承壓，順應趨勢調整策略。房地產市場低迷背景下，高新房依賴度的集成竈品類表現較弱，公司短期營收亦有承壓，24Q1-Q3 實現收入6.54 億元，同比-48%。面對日趨加劇的市場競爭環境，公司積極應對市場變化，及時調整經營策略：針對存量市場設計研發多款以舊換新的集成竈系列產品、優化整合專賣店渠道，加速新興營銷渠道建設，積極擁抱換新需求及存量市場，有望在政策加持下於24Q4 實現經營回暖。
成本及費用剛性拖累業績。24Q3 公司整體毛利率40.8%，同比-7.5pcts，需求低迷毛利率延續同比下滑趨勢。費用端，24Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲24.3%/8.8%/4.5%/-0.6%，分別同比+16.9/+5.1/+1.3/-0.3pcts，因營收下滑導致費用率同比有明顯提升。綜合影響下，公司24Q3 實現歸母淨利率4.6%，同比-25.1pcts。
投資建議：受地產拖累集成竈賽道表現平淡，美大作爲品類開創者與領軍品牌，已實現線上&線下渠道聯動，多元化營銷網點密佈，銷售規模、品牌知名度、市場影響力、市場佔有率等持續領先於同行企業。伴隨房地產政策及家電以舊換新等相關產業支持政策的落地和推進，有望助力行業復甦回暖，帶動公司收入及盈利迎來改善。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲1.3/1.6/1.9 億元（前值2.2/2.6/3.2 億元，因Q3收入利潤表現平淡下調24-26 年收入利潤預期），對應37x/30x/25x。
風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；集成竈、櫥櫃、集成水槽等品類需求不及預期的風險。