运营数据：2024Q3 为航空市场旺季，出行需求旺盛，吉祥航空国际航线经营数据持续提升。根据公司公告，公司Q3 整体ASK 同比19 年+40%，整体RPK 同比19 年+38%，客座率同比19 年-1.3 pct。国内：公司2024Q3 国内ASK 恢复至2019 年同期的134%，同比23 年-2%；国内RPK 恢复至19 年同期的134%，同比23 年持平；国内客座率与19 年相比+0.1 pct，同比23 年+1.3 pct；国内客运量恢复至19 年同期的129%，同比23 年-2%。国际：2024Q3 海外航线供需恢复大幅提升。公司国际ASK 恢复至19 年同期的169%，同比23 年+124%；国际RPK 恢复至19 年同期的158%，同比23 年+122%；国际客座率达到75.6%，与19 年相比-4.7pct，同比23 年-0.8pct；国际客运量恢复至19年同期的124%，同比23 年+92%。投資要點：
事件：吉祥航空公告2024 年第三季度業績，實現歸母淨利潤7.82 億元，同比下降27%。
2024 年第三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤7.82 億元，同比下降27.21%，略低於預期；公司Q3 實現營業收入65.36 億元，同比下降0.2%。前三季度吉祥航空實現歸母淨利潤12.71 億元，同比23 年+10.1%。
運營數據：2024Q3 爲航空市場旺季，出行需求旺盛，吉祥航空國際航線經營數據持續提升。根據公司公告，公司Q3 整體ASK 同比19 年+40%，整體RPK 同比19 年+38%，客座率同比19 年-1.3 pct。國內：公司2024Q3 國內ASK 恢復至2019 年同期的134%，同比23 年-2%；國內RPK 恢復至19 年同期的134%，同比23 年持平；國內客座率與19 年相比+0.1 pct，同比23 年+1.3 pct；國內客運量恢復至19 年同期的129%，同比23 年-2%。國際：2024Q3 海外航線供需恢復大幅提升。公司國際ASK 恢復至19 年同期的169%，同比23 年+124%；國際RPK 恢復至19 年同期的158%，同比23 年+122%；國際客座率達到75.6%，與19 年相比-4.7pct，同比23 年-0.8pct；國際客運量恢復至19年同期的124%，同比23 年+92%。
機隊規模：根據公司公告，截止2024 年三季度，吉祥航空總機隊規模達到124 架，同比19 年同期增加36.3%，同比23 年同期增加7.8%，機隊增速高於行業平均水平。
財務數據：量升價跌收入持平，Q3 單位成本進一步攤薄。收入—— 根據公司公告，吉祥航空24Q3 營業收入65.36 億元，同比23 年-0.2%，前三季度共實現收入174.92 億元，同比23 年+10%。以營業收入/RPK 估算公司Q3 客公里收益爲0.51 元，同比19 年-4.5%，同比23 年-11.44%，票價下降幅度較大。成本——根據公司公告，吉祥航空24Q3 營業成本51.84 億元，單位成本爲0.35 元，同比19 年-10.7%，同比23 年-15.2%。前三季度營業成本共144.2 億元，單位成本爲0.34 元，同比19 年-2%，同比23 年-5%。 利潤——根據公司公告，吉祥航空24Q3 實現歸母淨利潤7.82 億元，同比下降27.21%。
投資分析意見：受到國際恢復節奏仍慢於預期、今年航空票價表現較爲低迷等因素影響，我們調整24 年國內客公里收益同比增速爲-6%（原假設爲-3%），考慮四季度淡季以來市場票價水平仍較爲低迷，故下調24-26E 盈利預測至10.08/18.23/25.63 億元（原預測爲16.96/22.60/30.28 億元），對應公司24-26E PE 29/15/11x。隨着國內市場需求常態化，國際航線持續復甦釋放國內過剩運力，吉祥航空收益水平有望持續提升，加速業績改善，維持「買入」評級。
風險提示：油匯大幅波動，宏觀經濟增速不及預期，國際復甦不及預期，空難等突發事件；關注公司《關於上海吉祥航空股份有限公司的監管工作函》公告。
