铯铷盐板块经营稳定，提供稳定现金流鋰板塊觸底，新增佈局鍺、銅豐富盈利增長點
2024 年前三季度公司實現營業收入35.69 億元，同比-28.69%，歸母淨利潤5.46億元，同比-73.64%，其中2024Q3 實現營業收入11.48 億元，同比-18.25%，環比-11.39%，歸母淨利潤0.73 億元，同比-87.18%，環比-66.44%。考慮到鋰鹽價格下跌，我們下調2024~2026 年盈利預測，預計2024~2026 年歸母淨利潤分別爲6.99、11.07、18.00 億元（此前預測爲11.57、15.88、22.04 億元），EPS 分別爲0.96、1.52、2.47 元，對應2024 年10 月30 日收盤價PE 分別爲31.2、19.7、12.1倍。公司鋰板塊觸底，新增佈局鍺、銅板塊，成長性凸顯，維持「買入」評級。
鋰價下行疊加美元匯兌損失，公司三季度業績承壓2024Q3 碳酸鋰平均價格約8 萬元/噸（含稅），同比-67%，環比-24%，鋰板塊身處週期底部，公司爲降低成本減少技術級透鋰長石原材料的使用，努力在產量和成本之間尋找平衡，2024Q3 實現自有礦鋰鹽銷量1.11 萬噸。此外，受美元匯率影響，公司財務費用上升，2024Q3 公司實現財務費用0.88 億元，環比+262.4%，財務費用上升也對公司業績造成負向影響。
銫銣鹽板塊經營穩定，提供穩定現金流
2024 年前三季度銫銣鹽板塊累計實現營業收入7.28 億元，毛利5.26 億元，毛利率同比上漲8pct，2024Q3 銫銣鹽板塊實現營業收入2.58 億元，毛利1.86 億元，毛利同比上升10.63%，銫銣鹽板塊穩定增長，爲公司提供穩定現金流。
新增佈局鍺、銅板塊，盈利增長點不斷豐富
公司於2024 年7 月27 日完成Kitumba 銅礦全部交割工作，擁有Kitumba 銅礦項目65%權益，於2024 年8 月30 日完成對 Tsumeb 冶煉廠98%股份的收購交割工作，爲充分發揮 Tsumeb 冶煉廠的資源價值，公司計劃對 Tsumeb 冶煉廠現有的銅冶煉生產線進行改造可行性研究，增加鍺鋅冶煉生產線，儘早實現資源商業化生產，新增佈局鍺、銅板塊，爲公司中長期發展提供新的利潤增長點。
風險提示：項目擴建進度不及預期、海外政策風險、商品價格大幅下跌等。