数字安全业务多行业开花。公司前三季度安全收入不及预期主要系上半年城市安全项目验收减少导致。公司数字安全业务主要分为城市和政企项目。城市项目：360 城市数字安全公共服务平台已经落地超20 个大中型城市，涵盖四大直辖市和部分省会城市。政企项目：360 数字安全业务在金融、政府、能源、医疗、教育、制造、科研等领域全面开花，安全云私有化部署在行业大客户实现持续服务化、年度复购化。事件：公司發佈 2024年三季報，前三季度實現營業收入 56.09億元，同比-16.76%；歸母淨利潤-5.79 億元，毛利率64.74%，同比+3.45pct。單Q3 營業收入19.17 億元，同比-14.21%，歸母淨利潤-2.38億元。
前三季度營業收入同比下降主要系安全業務項目確收所致，公司持續降本增效。收入側，前三季度營業收入下降主要系安全業務確收比去年同期項目數減少，此外，智能硬件業務收入規模縮減，公司持續精簡SKU策略性放棄低盈利業務，轉向硬件+雲服務銷售。費用側，研發費用率/管理費用率/銷售費用率分別爲42.31/8.83/28.46%，研發費用/管理費用/銷售費用分別同比+2.57/1.43/5.86%，公司持續重研發投入，費用率呈小幅增長態勢主要系收入收縮的同時費用剛性支出。
360AI 搜索蟬聯全球訪問量最大AI 原生搜索引擎，有望成爲全球AI 搜索商業化首個實現盈利的公司。公司互聯網全系產品上半年收入就已超過2023 年全年收入；以「360AI 搜索」、「360AI 瀏覽器」爲代表的AI應用訪問量迅速增長。根據Google Analytics、Similarweb 等公開數據，2024 年9 月份，360AI 搜索用戶訪問量達2.46 億，是Perplexity AI 三倍以上，蟬聯全球訪問量最大AI 原生搜索引擎；月獨立訪客量（UV）超9000 萬，蟬聯國內用戶量最大AI 原生應用。公司發佈「AI 助手」，接入了國內16 家國內最強大模型，用戶使用AI 助手功能時可自選模型，集各家所長，組建混合大模型，而360 智腦的意圖識別專家模型可自動爲用戶調度最適用的模型。
數字安全業務多行業開花。公司前三季度安全收入不及預期主要繫上半年城市安全項目驗收減少導致。公司數字安全業務主要分爲城市和政企項目。城市項目：360 城市數字安全公共服務平台已經落地超20 個大中型城市，涵蓋四大直轄市和部分省會城市。政企項目：360 數字安全業務在金融、政府、能源、醫療、教育、製造、科研等領域全面開花，安全雲私有化部署在行業大客戶實現持續服務化、年度復購化。
盈利預測：預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤0.45/2.38/3.14 億元，給予「買入」評級。
風險提示：行業發展、公司業務進展、盈利預測與估值不及預期。
