截至Q3 末公司应收账款及票据总额39.72 亿元，同比减少9.9%，下降主要系公司针对央国企工程类产品的一些欠款加速处理，同时通过抵房等方式加快清理应收款项，公司在业务拓展的同时高度重视现金流管理。事件：堅朗五金髮布2024 三季報。公司前三季度實現營收49.1 億元，同比下滑11.51%，實現歸母淨利潤3287 萬元，同比下滑77.22%，其中應收減值準備轉回等非經常性損益金額爲3156 萬元，去年同期爲885 萬元，扣非後歸母淨利潤131 萬元，同比下滑99.04%。單季度來看，Q3 公司收入17 億元，同比下滑22.46%，歸母淨利潤2798 萬元，同比下滑78.71%，扣非後歸母淨利潤1821 萬元，同比下滑86.14%。
工程類產品逆勢增長，海外業績表現亮眼。堅朗五金前三季度營收規模同比呈現兩位數下降，主要受國內地產行情低迷、終端需求疲軟因素影響，分產品來看，與地產關聯度較高的門窗五金降幅較大，前三季度同比下降約18%，單三季度同比下降21%；與商業地產關聯較密切的門控五金產品同比有降；其他建築五金產品同比有降；而公建類產品今年以來保持逆勢增長態勢，點支承和不鏽鋼護欄單Q3 分別同比增長12%和15%+，這主要與央國企資金支付改善有關。分區域來看，國內需求持續探底，前三季度國內整體下降14%左右，其中省會、地級市、縣城分別同比下降約12%、14%、15%；但海外板塊展現了較好的成長勢頭，整體增速超10%，剔除葡萄牙子公司後增速達18%，其中印度增速超20%，中東、歐洲增速超40%，非洲、馬來西亞、墨西哥增速接近80%。
毛利率相對穩健，現金流管理加強。單三季度堅朗五金綜合毛利率31.37%，同環比分別減少0.79pct、0.54pct，總體來看穩中略降，主要系收入下滑後固定成本未能得到有效攤薄，疊加部分產品售價下調。費用率方面，單Q3 公司期間費用率26.3%，同環比分別增加2.67pct、1.51pct，其中銷售、管理及研發費用率同環比均有一定增長。對應單Q3 銷售淨利率2.38%，同環比分別減少4.06pct、0.82pct。現金流方面，單Q3 堅朗五金經營性現金流量淨額爲2 億元，淨利潤現金含量爲4.95，狀況良好。
截至Q3 末公司應收賬款及票據總額39.72 億元，同比減少9.9%，下降主要系公司針對央國企工程類產品的一些欠款加速處理，同時通過抵房等方式加快清理應收款項，公司在業務拓展的同時高度重視現金流管理。
盈利預測與投資建議：堅朗五金系國內最大的建築配套件集成供應商之一，未來計劃國內外市場同步發力，其中國內更着重於新場景（學校、醫院、酒店、廠房等非房類項目）、新產品的開發，公司整體抗風險能力及成長性有望持續提升。考慮當前市場環境偏低迷，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.7 億、1.7 億、2.6 億，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；新品類市場開拓進展不順風險；渠道下沉進展不及預期風險；境外開拓不及預期風險。
