截至2024Q3 末，公司管理面积达到4.01 亿平米, 同比+20%。2024Q1-Q3，公司物业管理业务实现新签年度合同额29.1 亿元，同比+4.3%，市场拓展保持稳健增长。2024H1，物业管理收入中，基础物业管理、平台增值服务、专业增值服务收入分别同比+16%、+4%、-3%，分别占比84.35%、3.4%、12.25%。基础物业、平台增值服务、专业增值服务毛利率分别为11.0%、9.9%、11.1%，分别同比+0.4、+0.1、-6.9pct。投資要點：
24Q1-Q3 歸母淨利潤同比+4%、符合預期，費用率持續改善，回購彰顯信心。據公司公告，2024Q1-Q3，公司實現營收121.6 億元，同比+12.0%；歸母淨利潤6.2 億元，同比+4.2%，符合市場預期；扣非後歸母淨利潤5.9 億元，同比+10.2%；基本每股收益0.58元，同比+4.2%；毛利率11.3%，同比-1.4pct；歸母淨利率爲5.1%，同比-0.4pct；三項費用率3.5%，同比-1.0pct，自2019 年以來持續改善；其中，管理費用率2.8%，同比-0.6pct；財務費用率0.2%，同比-0.3pct。此外，公司近期公告擬以集中競價交易方式回購公司股票，充分彰顯對公司未來持續發展的信心和長期價值認可。
24Q3 末在管面積達4 億平米，同比+16%，3Q24 新籤年合同額同比+4%，保持穩增。
截至2024Q3 末，公司管理面積達到4.01 億平米, 同比+20%。2024Q1-Q3，公司物業管理業務實現新籤年度合同額29.1 億元，同比+4.3%，市場拓展保持穩健增長。2024H1，物業管理收入中，基礎物業管理、平台增值服務、專業增值服務收入分別同比+16%、+4%、-3%，分別佔比84.35%、3.4%、12.25%。基礎物業、平台增值服務、專業增值服務毛利率分別爲11.0%、9.9%、11.1%，分別同比+0.4、+0.1、-6.9pct。
24Q3 末商管在管面積402 萬平米，同比+7.5%，商業運營量質雙升。2024H1，資產管理收入中，商業運營收入0.7 億元，同比+17.3%，毛利率37.9%，同比+5.3pct；持有型物業出租及經營收入2.2 億元，同比-1.4%，毛利率57.5%，同比-0.9pct。2024Q3 末，公司旗下招商商管在管商業項目71 個（含籌備項目），管理面積402 萬方，同比+7.5%；其中自持項目3 個，受託管理招商蛇口項目58 個，第三方品牌輸出項目10 個。隨着招商蛇口在商業地產的佈局加大，公司資產運營業務有望獲得更大支持。
投資分析意見：業績穩增，費用改善，回購彰顯信心，維持「買入」評級。招商積餘背靠招商局集團，戰略聚焦物業管理和資產管理。公司擁有強大資源稟賦，並且市場化拓展能力突出，後續有望繼續領跑物管行業；公司持續優化組織架構，多舉措降本提質增效，後續利潤率有望逐步修復，推動公司規模和效益並重的高質量發展。考慮到行業競爭加劇，我們略微下調公司24-26 年每股收益預測分別至0.76/0.85/0.95 元（原0.78/0.88/0.98元），現價對應24PE 爲15X，維持「買入」評級。
風險提示：地產超預期下行、人工成本上行超預期、增值服務探索不及預期。
