投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入45.83/46.95/49.95 亿元，归母净利润5.14/5.31/5.75 亿元。10 月30 日收盘价对应PE 分别为12.01/11.62/10.75 倍，维持“增持”评级。事件：公司公告2024Q1-3 實現營收26.92 億元同降15.66%；實現歸母淨利潤2.32 億元同降33.78%；實現扣非歸母淨利潤2.27 億元同降33.32%。
傳統行業承壓影響經營，Q3 環比有所改善。分季度來看，公司Q1-Q3 營業收入分別爲7.90/8.71/10.31 億元，分別同比變動-9.48%/-36.27%/8.18%，Q3營收同比恢復正增；歸母淨利潤分別爲0.93/0.61/0.78 億元，分別同降2.28%/63.47%/11.55%，Q3 利潤降幅環比收窄；毛利率分別爲33.01%/39.43%/38.44%，分別同比變動1.17pct/-0.51pct/1.65pct。公司前三季度經營規模收縮，主要系基建及工程設計行業承壓，導致公司接單與項目推進放緩。而公司堅定轉型發展，在低空經濟、車路雲一體化等方面均有佈局並加快推廣，隨着近期無錫市發佈《支持低空經濟高質量發展的若干政策措施》，工信部相關負責人在2024世界智能網聯汽車大會上表示深入推進「車路雲一體化」應用試點等，此類新質板塊作爲經濟增長動能有望加速落地，公司作爲頭部設計企業或先行受益。
毛利率穩中有增，費用率增加拖累盈利。2024Q1-3 公司毛利率37.16%同增0.38pct；期間費用率20.44%同增2.44pct，其中銷售/管理及研發/財務費用率分別爲6.35%/14.00%/0.09%，分別同增1.31pct/0.76pct/0.37pct，主要系新業務拓展增加費用率；資產及信用減值損失率6.18%同增0.52pct；歸母淨利率8.62%同降2.36pct。前三季度公司經營性活動現金淨流出6.12 億元，較上年同期多流出1.63 億元；收現比100.21%同增4.05pct，付現比80.93%同增9.04pct；截至9 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲42.5/42.9/38/11.5 億元，較年初變動-2.70%/-1.24%/-3.24%/-9.11%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入45.83/46.95/49.95 億元，歸母淨利潤5.14/5.31/5.75 億元。10 月30 日收盤價對應PE 分別爲12.01/11.62/10.75 倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，政策推進不及預期風險，市場競爭格局惡化。