资产减值轻装上阵，扣除后表现更出色：本季度资产减值损失5.49 亿元，主要为公司对应收账款、固定资产、无形资产等项目全面清查计提，2024Q3净利率为4.93%，环比+1.63pct，假设扣除减值计提后净利率将达到7.12%，单季度盈利达到 29.62 亿元，单车利润达到 2.22 万元，减值计提后续更加有望轻装上阵，四季度业绩表现可期。事件：賽力斯發佈2024 年三季度業績報告，2024 年前三季度公司實現營業收入1066.27 億元，同比+539.24%，歸母淨利潤爲40.38 億元，去年同期爲-22.94 億元，實現扭虧爲盈，業績貼近預告上限。
暢銷車型改款不斷、銷量與收入同環比增長：2024Q3 公司營業收入爲415.82億元，同比+636.23%，環比+8.05%。24Q3 AITO 問界品牌銷量合計約11.0萬台，同比+593.9%，環比+11.5%。其中，問界新M7 Ultra 及Pro 分別於5月31 日以及8 月26 日正式上市並開啓交付，24Q3 銷量爲4.4 萬台，同比+475.4%，環比+18.2%，問界M9 五座版於9 月10 日正式上市，24Q3 問界M9銷量接近5 萬台，環比+3.0%，品牌銷量佔比達到45%，主銷車型同環比優異表現疊加旗艦車型高端售價，帶動公司三季度收入持續提升。
24Q3 淨利潤表現突出，單車利潤大幅提升：2024Q3 公司毛利率爲25.53%，同比+17.95pct，環比-1.94pct，毛利率環比下滑預計主要由於公司會計政策變更，將保證類質量保證費用計入「營業成本」所致。24Q3 公司銷售/管理/研發費用率合計爲17.32%，同比-12.62pct，環比-4.86pct，費用管控出色。其中銷售費用率環比下滑 4.27 pct，主要系會計政策變更所致。單三季度歸母淨利潤爲24.13 億元，環比+71.74%，對應單車淨利潤爲1.81 萬元，環比大幅提升0.65 萬元，盈利能力持續增強。
資產減值輕裝上陣，扣除後表現更出色：本季度資產減值損失5.49 億元，主要爲公司對應收賬款、固定資產、無形資產等項目全面清查計提，2024Q3淨利率爲4.93%，環比+1.63pct，假設扣除減值計提後淨利率將達到7.12%，單季度盈利達到 29.62 億元，單車利潤達到 2.22 萬元，減值計提後續更加有望輕裝上陣，四季度業績表現可期。
新品車型持續推出，華爲合作綁定深入：車型方面，AITO 問界M8 有望於25Q1 上市交付，車型或將填補新M7 與M9 之間空白價格帶，有望進一步推動AITO 問界品牌盈利能力提升以及市場佔有率上行。華爲合作方面，2024年8 月25 日，公司擬現金購買引望公司10%股權，與華爲戰略合作升級爲「業務合作+股權合作」，截止2024 年10 月30 日，公司已支付完成第一筆轉讓價款23 億元。引望公司已開啓盈利通道，後續引望公司利潤將以投資收益形式，摺合股比計入公司報表，增厚公司投資收益，驅動公司中短長業績釋放。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營收1462.87、1879.88、2172.50 億元，歸母淨利潤爲62.26、110.27、134.34 億元，給予「強烈推薦」評級。
風險提示：新能源滲透率不及預期；車型銷量不及預期；行業競爭加劇等。
