事件。2024 年10 月30 日，公司發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司實現營業總收入5.21 億元，同比下降0.86%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比下降29.91%；實現扣非後歸母淨利潤0.84 億元，同比下降34.12%。

利潤端延續下滑，計提減值導致利潤承壓。單三季度看，公司實現營業總收入1.03元，同比下降22.75%%；實現歸母淨利潤910 萬元，同比下降67.85%；實現扣非後歸母淨利潤474 萬元，同比下降83.32%。

①盈利能力持續下降：前三季度毛利率\淨利率分別爲34.07%\17.47%,較上年同期分別下降-7.10pct\-7.05pct，利潤端仍然呈現下滑趨勢。

②前三季度公司費用率基本持平：2024 年前三季度銷售\管理\研發\財務費用率分別爲4.06%\5.65%\3.21%\-1.83%，相較於2023 年前三季度分別變動+0.09pct\1.04pct\+0.08pct\-1.15pct，與上年同期基本持平。

③運營壓力有所增加：前三季度公司經營現金流由正轉負，前三季度經營現金流爲-0.28 億元。同時，三季度公司減值1389 萬元，同比增長699.65%，主要是由於應收賬款回款減緩計提壞賬準備所致。

地產基建需求減弱，砂石骨料行業承壓。由於近年地產、基建領域需求持續下滑，砂石骨料行業承壓。2024 年上半年，全國砂石產量75.4 億噸，同比下降10.4%，預計下半年行業仍然壓力較大。我國砂石工業已從增量擴張進入存量提質增效和增量結構調整並重的發展新階段，國家正積極推動房地產和基建等相關行業的平穩發展，加快推進保障性住房建設、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，未來有望爲砂石需求端提供支撐。

房地產投資回落，部分募投項目延期至2026 年。由於近年房地產行業整體承壓未顯著緩和，相關開發投資和基建投資增速持續回落。建築垃圾資源回收利用設備的下游客戶對於新增固定資產投資及設備更新的意願趨於謹慎。公司主動放緩了建築垃圾資源回收利用設備生產基地建設項目（一期）的建設進度，達到預定可使用狀態日期由原定的2024 年9 月30 日延期至2026 年3 月31 日。

維持「增持」評級。公司是我國技術領先的中高端礦機裝備供應商，受下游砂石行業影響，公司業績下滑。我們預測公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲1.00（前值2.25）/1.19(前值2.86）/1.34 億元，對應PE 分別爲22.1、18.6、16.5 倍。維持「增持」評級。

風險提示：政策變化的風險；募投項目推進不及預期風險；研報使用的信息更新不及時的風險；行業規模測算偏差風險。