发展趋势2024 年前三季度業績符合市場預期
公司公佈2024 年前三季度業績：營業收入92.34 億元，同比-28.74%；實現歸母淨利潤5.62 億元，同比+9.39%；實現扣非淨利潤2.01 億元，同比-57.48%。
單季度來看，3Q24 公司實現營業收入15.22 億元，同比-54.14%，環比-60.95%；歸母淨利潤3.12 億元，同比+149.41%，環比+193.44%。業績符合市場預期。
發展趨勢
航天電工出表影響營收規模，投資收益疊加資產質量提升帶動盈利高增。1）公司航天產品本報告期受用戶結算計劃調整影響，交付比上年同期下降，導致營收有所波動，此外子公司航天電工8 月出表後對營收規模也形成一定影響。2）公司3Q24 單季度淨利潤同比增長149.41%，主要系航天電工出表後形成投資收益2.81 億元。此外航天電工出表後，公司資產質量有所提升，進一步推動3Q24 淨利潤同比高增。
盈利能力穩步提升，費用端成本有所擴張。1）公司2024 年前三季度毛利率同比提升3.11ppt 至22.80%，其中3Q24 毛利率同比增長14.1ppt 至39.8%，我們認爲主要系剝離電線電纜業務後業務結構調整所致。2）公司2024 年前三季度期間費用率同比增加4.50ppt 至19.39%，其中研發/管理費用率分別同比增長1.54/2.42ppt，我們認爲主要系營收規模收縮所致。3）公司2024 年前三季度淨利率同比提升2.13ppt 至6.08%，我們認爲主要得益於資產質量整體提升和3Q24 一次性投資收益。
剝離航天電工聚焦主業，增資支持機電組件業務發展。1）2024 年8 月，公司轉讓航天電工公司51%股權事項完成市場監管變更登記手續，公司不再對航天電工公司合併報表，實現了公司主營業務結構調整和主業聚焦。據公司2023 年年報，剔除航天電工口徑後，公司2023 年營收/淨利潤分別同比增長15.81%/32.66%。2）2024 年8 月，公司公告擬將微機電所機電組件業務經營性資產增資給全資子公司普利門公司，並擬將普利門公司更名爲北京航天時代微機電技術有限公司，以支持微機電所科研成果轉化及市場開拓。
盈利預測與估值
考慮公司剝離電線電纜業務後資產質量提升，我們上調公司2024/2025 年淨利潤預測5.0%/5.0%至6.09/7.16 億元，當前股價對應2024/2025 年49.0/41.6x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮到板塊估值中樞上移，上調目標價15%至10.40 元，對應2025 年47.9x P/E，潛在漲幅15%。
風險
募投項目建設不及預期風險；下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險。
