净息差环比小幅降低。公司披露的前三季度日均净息差1.46%，较上半年下降2bps，主要是因为受LPR 调降影响，贷款平均收益率有所下行，同时存款长期化、定期化趋势仍在延续，付息率下降速率低于贷款端。歸母淨利潤向正常水平回歸。公司2024 年前三季度實現營業收入1298 億元，同比下降2.2%，降幅較上半年小幅收窄1.1 個百分點。其中，剔除上年同期出售上投摩根股權一次性因素影響後，營業收入同比增長1.0%。前三季度實現歸母淨利潤352 億元，同比增長25.9%，增速較上半年提高9.3 個百分點。
整體來看，公司2023 年歸母淨利潤大幅下滑，今年以來歸母淨利潤向此前的正常水平回歸。
資產規模穩健增長，信貸結構優化。公司2024 年三季度末總資產同比增長6.9%至9.42 萬億元，增速小幅回升。其中存款同比增長5.2%至5.29 萬億元，貸款總額同比增長9.0%至5.37 萬億元。其中信貸結構繼續優化，互聯網貸款及信用卡現金分期等業務在個人貸款中佔比逐年下降，對高風險業務依存度持續降低。三季度末核心一級資本充足率8.87%，環比二季度末持平，較年初下降0.10 個百分點。
淨息差環比小幅降低。公司披露的前三季度日均淨息差1.46%，較上半年下降2bps，主要是因爲受LPR 調降影響，貸款平均收益率有所下行，同時存款長期化、定期化趨勢仍在延續，付息率下降速率低於貸款端。
手續費淨收入下降，投資收益增長較多。公司前三季度手續費淨收入同比下降8.8%，與行業趨勢一致。公司主動把握投資交易機遇，積極增厚投資收益，前三季度其他非息收入同比增長13.6%。
資產質量比較穩定，風險抵補能力增強。公司三季度末關注類貸款佔比2.33%，環比二季度末增加0.03 個百分點，較年初持平；三季度末不良貸款率1.38%，環比二季度末下降0.03 個百分點，較年初下降0.10 個百分點。
公司三季度末撥備覆蓋率180%，環比二季度末提高5 個百分點，較年初提高6 個百分點。整體來看，公司資產質量比較穩定，風險抵補能力增強。
投資建議：隨着存量風險壓降，公司經營逐步向好，資產投放、非息收入增長等略好於此前預期，我們小幅上調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤436/445/458 億元（上次預測值404/425/455 億元），同比增速18.8%/2.0%/3.0%；攤薄EPS 爲1.30/1.33/1.38 元；當前股價對應的PE 爲7.7/7.5/7.2x，PB 爲0.46/0.44/0.42x，維持「中性」評級。
