财险维持较高业务增速，COR 同比持平。前三季度，太保产险实现原保险保费收入1598.2 亿元，同比增长7.7%，增速位列上市险企首位。在自然灾害频发导致赔付上升背景下，公司前三季度COR 为98.7%，彰显公司较强的风控水平。车险业务不断加强资源集约化管理，前三季度实现原保险保费收入781.3 亿元，同比增长3.3%。非车险业务不断强化产品创新，加大包括“农业保险+”等产品研发力度，前三季度实现保险服务收入1452.0 亿元，同比增长4.1%。資本市場反彈帶動公司利潤大幅提升。2024 年三季度，資本市場大幅反彈，疊加長端利率的企穩，公司資產端營收及利潤貢獻顯著抬升。前三季度，公司實現營業收入3105.6 億元，同比大幅增長21.3%；實現保險服務收入2094.1 億元，同比增長2.3%。受益於公司負債端轉型成果的持續釋放及資產端的企穩，公司實現歸母淨利潤383.1 億元，同比增長65.5%。在當前行業轉型週期下，公司彰顯出較強的盈利韌性，我們持續看好公司後續資產及負債端的估值修復空間。
壽險持續推進「長航」轉型，NBV 同比高增。前三季度，太保壽險持續推進各渠道轉型戰略，共計實現規模保費2300.6 億元，同比增長3.3%；實現新業務價值142.4 億元，同比增長37.9%。1）個險：深化「芯個險」轉型戰略，代理人質量及人均產能穩中有升。個險渠道實現新保保費338.3 億元，同比增長16.3%。其中，核心人力規模5.8 萬人，同比增長2.4%，基本實現企穩，對應人均首年規模保費增速15.0%。2）銀保：聚焦重點區域化經營，推進長期期交型產品發展，渠道前三季度實現規模保費347.3 億元，同比增長6.2%。
其中新保業務同比下降18.4%，降幅較年中進一步收窄，預計「報行合一」影響已明顯減弱。
財險維持較高業務增速，COR 同比持平。前三季度，太保產險實現原保險保費收入1598.2 億元，同比增長7.7%，增速位列上市險企首位。在自然災害頻發導致賠付上升背景下，公司前三季度COR 爲98.7%，彰顯公司較強的風控水平。車險業務不斷加強資源集約化管理，前三季度實現原保險保費收入781.3 億元，同比增長3.3%。非車險業務不斷強化產品創新，加大包括「農業保險+」等產品研發力度，前三季度實現保險服務收入1452.0 億元，同比增長4.1%。
資產收益顯著改善，配置結構不斷優化。固收方面，公司積極增配長債類資產，延長資產久期。權益方面，中國太保以「股息價值」爲權益投資核心策略，前三季度公司實現總投資收益率4.7%，同比上升2.3pt。其中，OCI 權益類資產爲1268.3 億元，同比增加29.5%。隨着資本市場的回彈，公司實現公允價值變動損益421.0 億元，同比扭正。
投資建議：隨着公司「長航」二期轉型戰略的穩步推進，經營成果穩健。此外，資本市場回暖利好險企資產端估值修復，因此我們上調盈利預測，預計2024 至2026 年公司EPS 爲3.33/3.67/3.93 元/股（原爲3.28/3.52/3.65 元/股），當前股價對應P/EV 爲0.66/0.62/0.56x，維持「優於大市」評級。
風險提示：保費不及預期；自然災害導致COR 上升；資產收益下行等。
