9 月上海20mm 造船板平均价格同比-19.59%，环比-2.99%，船价与钢价剪刀差继续拉大，看好公司盈利能力持续提升。10 月30 日，公司發佈24 年三季報， 24Q1-Q3 公司實現收入561.69億元，同比+13.12%；實現歸母淨利潤22.71 億元，同比-11.35%；實現扣非歸母淨利潤19.72 億元，同比由負轉正。其中單Q3 實現收入201.52 億元，同比+5.35%；實現歸母淨利潤8.58 億元，同比-57.26%；實現扣非歸母淨利潤7.73 億元，同比由負轉正。
手持訂單結構改善，毛利率穩步提升。根據公司公告，受益於公司手持訂單結構改善，完工交付船舶營業毛利同比增加，公司1-3Q24扣非後歸母淨利潤19.72 億元，同比由負轉正。24 年以來，公司毛利率穩步提升，3Q24 爲11.62%，較Q1 和Q2 分別提升4.4 和2.8pcts。
造船價和鋼價剪刀差拉大，看好未來盈利能力持續提升。價格端，根據克拉克森統計，全球新造船價格指數自21Q1 持續上漲，24 年9 月全球新造船價格指數達189.96，同比+8.32%，環比+0.40%，較年初提升6.50%，較2020 年底部提升51.89%，造船價持續上行。
9 月上海20mm 造船板平均價格同比-19.59%，環比-2.99%，船價與鋼價剪刀差繼續拉大，看好公司盈利能力持續提升。
中國造船競爭力提升，1-9 月造船三大指標同比全面提升。根據中國船舶工業行業協會，2024 年1-9 月，我國造船完工量3634 萬載重噸，同比+18.2%；新接訂單量8711 萬載重噸，同比+51.9%；截至9 月底，手持訂單量19330 萬載重噸，同比+44.3%。1-9 月，我國造船三大指標以載重噸計分別佔全球總量的55.1%、74.7%和61.4%，全部位居世界第一。
換股吸收合併中國重工，看好公司龍頭地位和盈利能力提升。公司和中國重工均爲國內領先的造船企業，雙方合併後將實現優勢互補，發揮協同效應，提高經營效益和綜合競爭力。根據公司和中國重工公告，2023 年全球新船完工交付8634 萬載重噸，公司和中國重工分別交付民船753.49 和483.9 萬載重噸，份額分別爲8.7%和5.6%，合計全球份額爲14.3%，競爭力較強。同時，合併後預計將產生規模效應，進一步提升公司的龍頭地位和盈利能力。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026年公司營業收入爲835/932/1040億元，歸母淨利潤爲44.88/82.50/112.14億元，對應PE爲39/21/15X，維持「買入」評級。
風險提示
原材料價格波動、人民幣匯率波動、新訂單增速不及預期、碳減排政策執行力度低於預期風險。
