海外资产整合持续兑现，毛利率中枢持续上移。公司24Q3 实现毛利率15.74%，同环比+0.81pct/0.24pct。分业务来看，2024 1-3Q 汽车安全业务毛利率14.0%，同比+2.6pct，汽车电子业务毛利率19.2%，同比相对平稳。2024Q3 归母净利率2.2%，同环比+0.05pct/-0.23pct；扣非归母净利率2.15%，同环比-0.23pct/-0.22pct。扣非归母净利率同环比下降主要系研发费用增多以及所得税增长较多所致。Q3 研发费用同环比+3.5%/+22.3%，主要为公司后续电子业务新拓产品较多，800V 业务/一体机产品亟待量产需要较多研发所致。Q3 所得税为2.1 亿元，同环比+124%/+31%，主要为公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高所致。投資要點
公告要點：公司發佈2024 年三季報，基本符合預期。2024Q3 實現營收141 億元，同環比-1.7%/+1.9%，歸母淨利潤3.05 億元，同環比+0.5%/-7.7%，扣非歸母淨利潤3.03 億元，同比+10%。
收入顯著跑贏大盤，智能化領域加速佈局。分業務看，2024Q3 汽車安全業務96 億元，同環比-3.1%/+1.8%，汽車電子業務44 億元，同環比+1.7%/+7.1%。公司收入增速顯著跑贏大盤，根據標普全球2024 年10月披露的數據，2024 年第三季度全球輕型汽車產量同比下降4.8%，前三季度累計量產則下降1.8%，根據Marklines 數據，24Q3 全球北美/亞太/歐洲汽車銷量分別環比-2%/+0.3%/-21%，海外需求疲軟，公司在手訂單充分釋放；與競爭對手相比，奧托立夫（全球汽車安全第一）Q3 營業收入環比-3%。24 前三季度公司全球累計新獲訂單全生命週期金額約704 億元，同比增長19.32%，其中新能源車型訂單佔比超過50%，中國市場訂單佔比約44%。合作領域，公司汽車安全業務板塊與廣汽埃安開展全球戰略合作。智能化領域，公司旗下的均聯智行與華爲終端BG 延續全面合作協議，併爲理想汽車提供汽車安全類產品，助力理想汽車下線量突破100 萬輛。
海外資產整合持續兌現，毛利率中樞持續上移。公司24Q3 實現毛利率15.74%，同環比+0.81pct/0.24pct。分業務來看，2024 1-3Q 汽車安全業務毛利率14.0%，同比+2.6pct，汽車電子業務毛利率19.2%，同比相對平穩。2024Q3 歸母淨利率2.2%，同環比+0.05pct/-0.23pct；扣非歸母淨利率2.15%，同環比-0.23pct/-0.22pct。扣非歸母淨利率同環比下降主要系研發費用增多以及所得稅增長較多所致。Q3 研發費用同環比+3.5%/+22.3%，主要爲公司後續電子業務新拓產品較多，800V 業務/一體機產品亟待量產需要較多研發所致。Q3 所得稅爲2.1 億元，同環比+124%/+31%，主要爲公司安全業務海外盈利如期修復而歐美所得稅率相較國內更高所致。
盈利預測與投資評級：由於海外需求景氣度略低於我們預期，我們下調2024 年營收預測爲568/604/653 億元（原爲604/643/704 億元），同比分別+2%/+6%/+8%；下調2024-2026 年歸母淨利潤爲13.9/18.9/23.3 億元（原爲15.1/20.4/27.4 億元），同比分別+28%/+36%/+24%，對應PE 分別爲17/12/10 倍，維持「買入」評級。
風險提示：下游乘用車需求復甦不及預期，汽車安全業務修復不及預期。
