投资端改善推动利润增长超预期。得益于更高的股基占比（1H24 18.1%），9M24 公司实现总/综合投资收益率6.8%/ 8.1%，较去年同期分别+4.5/5.1pct，前三季度公允价值变动收益为420 亿元，较去同期-29 亿元大幅改善，3Q24 实现公允价值变动收益271 亿元（3Q23 为-10 亿元），预计受益于Q3 权益市场快速回升。截至报告期末公司净资产911 亿元/ qoq+1.1%。事件：公司披露9M24 業績，淨利潤同比翻倍增長，投資端改善推動利潤增長超預期。9M24 公司實現歸母淨利潤207 億元/ yoy+116.7%，受資本市場上漲的影響， Q3 單季度實現歸母淨利潤96 億元，較去年同期-4 億元大幅改善。9M24 NBV yoy+79.2%，預計受益於行業預定利率下降、銀保渠道報行合一；實現總/綜合投資收益率6.8%/ 8.1%，較去年同期分別+4.5/ 5.1pct.
NBV 增速提升，壽險業務結構持續改善。9M24 公司 NBV yoy+79.2%，較1H24（yoy+57.7%）增速提升。9M24 公司實現長期險首年保費341 億元/ yoy-12.7%，其中十年及以上期交保費31 億元/ yoy+21.3%，躉交保費94 億元/yoy-45%；3Q24 長期險首年保費156 億元/ yoy+195.4%，其中十年及以上期交保費7.8 億元/ yoy+32.5%，保費結構改善。前三季度改善退保率爲1.3%，較去年同期優化0.2pct，業務質量持續提升。
個險渠道大力推動期交發展，銀保渠道增長迅猛。9M24 公司個險渠道實現長期險首年保費124 億元/ yoy+16.6% ，其中期交保費佔比96.5%/yoy+1.7pct，3Q24 個險長期險首年保費39 億元/ yoy+70.2%。9M24 銀保渠道實現長期險首年保費216 億元/ yoy-24.1%，其中期交保費佔比58.7%/yoy+16.8pct，3Q24 銀保長期險首年保費116 億元/ yoy+293.5%，銀保渠道發力推動三季度保費增長。
投資端改善推動利潤增長超預期。得益於更高的股基佔比（1H24 18.1%），9M24 公司實現總/綜合投資收益率6.8%/ 8.1%，較去年同期分別+4.5/5.1pct，前三季度公允價值變動收益爲420 億元，較去同期-29 億元大幅改善，3Q24 實現公允價值變動收益271 億元（3Q23 爲-10 億元），預計受益於Q3 權益市場快速回升。截至報告期末公司淨資產911 億元/ qoq+1.1%。
投資建議：維持公司「強烈推薦」評級。負債端：公司業務品質穩步改善，業務結構持續優化，NBVM 提升有望推動NBV 延續快速增長。資產端：投資收益大幅改善，4Q23 利潤（-8.3 億元），其增速在低基數下有望逐季提升，資負共振延續。預計24-26 年歸母淨利潤193、226、261 億元，同比增速分別+121.4%、+17.4%、+15.4%；24-26 年NBV 63.5、71.5、79.8 億元，同比分別+109.8%、+12.6%、+11.6%。現收盤價對應24E-26E 動態P/EV 分別爲0.55 倍、0.53 倍、0.51 倍。
風險提示：1）代理人數量大幅下滑；2)權益市場波動；3）信用風險暴露。
