地产成交逐步好转，竣工链有望得到提振。据克而瑞新房方面，2024 年10 月前20 日，28 城新房总成交规模达到了733 万方，较2024 年9 月日均增长11%，同比去年同期微降2%，基本持平。二手房方面，10 月前20 日重点16 城二手房成交5.43 万套，环增11%、同增14%。其中，北上深成交环比上涨31%、同比增加60%；二线二手房成交热度一般。总体来看，930 新政以及后续配套政策落地，短期市场信心有所恢复，楼市筑底现象初显。随着地产的企稳，竣工链也有望得到支撑，提振玻璃需求。事件：公司Q3 單季度，營收36.89 億元，同比下降14.21%，歸母淨利潤-1.12億元，同比下降118.80%；扣非後歸母淨利潤-1.37 億元，同比下降123.77%。
竣工影響浮法，光伏競爭影響價格，24Q3 業績同環比大幅下滑。2024年地產竣工面積同比下滑，後端產業鏈需求承壓，浮法玻璃價格逐季走低（Q3均價80.77 元/重量箱，環比下降13.50 元/重量箱 ）、庫存環比增長（截止2024Q3庫存4863 萬重量箱，環比上升757 萬重量箱）。而原材料雖下行，純鹼（Q3均價1896.23 元/噸，環比下降259.23 元/噸），但價格下滑影響更大，同時光伏行業競爭激烈，Q3 季度產品價格承壓。受此影響，2024Q3 業績承壓下滑單季度虧損1.12 億元，而2024Q2 利潤3.69 億元，2023Q3 利潤5.96 億元。
需求不足玻璃價格下跌，2024Q3 利潤率大幅下滑。2024Q3 公司毛利率爲7.69%，同降20.01pct；淨利率爲-4.74%，同降18.59pct，毛利率下滑主要系建築與光伏玻璃行業競爭激烈，價格大幅下滑所致。具體看費用端，2024Q3公司期間費用率爲13.34%，同增2.10pct。其中，銷售費用率爲1.27%，同增0.18pct，管理費用率（含研發）爲9.51%，同增0.51pct，財務費用率爲2.55%，同增1.41pct。
地產成交逐步好轉，竣工鏈有望得到提振。據克而瑞新房方面，2024 年10 月前20 日，28 城新房總成交規模達到了733 萬方，較2024 年9 月日均增長11%，同比去年同期微降2%，基本持平。二手房方面，10 月前20 日重點16 城二手房成交5.43 萬套，環增11%、同增14%。其中，北上深成交環比上漲31%、同比增加60%；二線二手房成交熱度一般。總體來看，930 新政以及後續配套政策落地，短期市場信心有所恢復，樓市築底現象初顯。隨着地產的企穩，竣工鏈也有望得到支撐，提振玻璃需求。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司分別實現歸母淨利潤7.93/9.73/13.97億元，同比變動-54.7%/22.8%/43.6%，最新收盤價對應PE 爲23x /19x /13x，維持「增持」評級。
