最差时间已过，行业开始正向恢复。目前光伏行业处于全行业亏损中，国家相关行业管理机构已经对于行业的无序竞争给出了合理引导。我们认为，随着光伏组件价格的企稳反弹，上游各环节的盈利水平将会出现正向恢复过程（价格上涨带动需求恢复正常，从而进一步刺激价格提升）。公司作为碳碳材料和石英坩埚的龙头企业，盈利能力将会快速恢复。事件：公司發佈2024 年三季報，公司實現總營業收入 6.39 億元，同比減少63.82%；實現歸母淨利潤-5.87 億元，同比減少348.36%，扣非歸母利潤-6.23億元，同比減少385.79%。單三季度，公司實現收入1.28億元，環比下降21.83%，歸母淨利潤-0.94 億元，扣非歸母淨利潤-1.15 億元。公司經營情況大幅下滑主要受光伏行業整體需求不振的影響。
光伏業務受行業影響持續虧損，量利齊跌。受下游光伏行業需求不振，產業鏈去庫存低迷影響，公司單晶拉制耗材產品需求疲軟，市場銷售價格下降。公司光伏業務收入和毛利率出現嚴重下滑。行業景氣度跌至冰點，並且公司前兩年持續在光伏行業投入，新投產的產能利用率偏低，折舊費用高，導致產品毛利率轉負，上半年，公司光伏產品營收3.04 億元，同比減少62%，毛利率跌至-23%。
同時，公司存貨由於產業鏈價格持續下跌，前三季度計提減值約2.66 億元，主要在二季度完成了大部分計提。
最差時間已過，行業開始正向恢復。目前光伏行業處於全行業虧損中，國家相關行業管理機構已經對於行業的無序競爭給出了合理引導。我們認爲，隨着光伏組件價格的企穩反彈，上游各環節的盈利水平將會出現正向恢復過程（價格上漲帶動需求恢復正常，從而進一步刺激價格提升）。公司作爲碳碳材料和石英坩堝的龍頭企業，盈利能力將會快速恢復。
堅持拓展新業務，尋找新增長點。雖然公司主業受到行業衝擊，利潤下滑，公司作爲新材料平台企業，仍在持續提升改良材料的性能，拓展新的下游應用領域，並取得階段性成果，後續隨着新領域的需求放量，有望給予公司新的業績支撐。目前，在碳基材料方面，公司獲得某頭部新能源車企2 個重點車型碳陶盤量產項目定點，並批量化訂單中標；完成中航工業某型號碳陶製動盤技術輸入確認及方案評審，開始製備樣件等項目。在樹脂基複合材料方面，公司完成某商業航天火箭整流罩項目首件產品靜力試驗等相關工作；與北京星河動力裝備科技有限公司達成戰略合作，爲後續商業航天類項目提供資源優勢及平台，提升品牌影響力；完成某型號無人直升機項目首批次機身結構交付。
盈利預測與投資建議：公司在碳碳材料，石英坩堝，高鐵閘片領域均爲國內領先企業，受行業影響，出現階段性虧損。預計2024-2026 年EPS 分別爲-1.19元、0.33 元、0.66 元，對應PE 分別爲-6/21/10 倍。公司研發實力強勁，作爲新材料平台公司，有望持續開拓出新的材料應用領域，建議關注。
風險提示：光伏行業競爭格局進一步惡化的風險；石英坩堝新技術替代風險；碳碳材料新業務發展受阻風險。
