盈利能力持续提升，净利率改善兑现。2024Q3 公司实现毛利率28.83%，同比提升2.4pct，主要得益于原奶价格的下降。费用端，公司持续推动提质增效，销售费用率同比提升1.3pct到15.27%，预计主因面对市场竞争增加促销费用，以及新品上市带来广宣投放增加。管理费用同比下降0.24pct 到3.95%。财务费用率同比下降0.12pct 到0.89%，主因银行借款利率下降。2024Q3 公司实现归母净利率6.36%，同比提升1.38pct。事件：公司發佈2024 年三季報。根據公司公告，2024 前三季度公司實現營業總收入81.5億，同比下降0.54%，歸母淨利潤4.74 億，同比增長24.4%。其中，2024Q3 公司實現營業總收入27.85 億，同比下降3.82%，歸母淨利潤1.77 億，同比增長22.9%。公司收入、利潤符合預期。
投資評級與估值：維持盈利預測，預測2024~2026 年公司歸母淨利潤爲5.15，6.48，8.06億，分別同比增長19.6%，25.9%，24.2%，最新收盤價對應24-26 年PE 分別爲20x，16x，12x。公司「鮮戰略」下大力發展鮮奶業務，依託併購形成「1+N」的品牌矩陣和全國化的鮮奶佈局，並背靠新希望集團在奶源、冷鏈、渠道等方面享有優勢。公司23 年推出新的五年戰略，明確利潤率提升的目標，未來在實現路徑上通過低溫鮮奶和特色酸奶業務發展迭代，通過D to C 渠道直達消費者打造核心用戶壁壘，通過區域精耕實現滲透率提高，我們認爲未來公司有望持續釋放內生增長潛力，維持增持評級。
乳業主業表現穩健。2024Q3 公司營業收入同比下降3.8%，主因一方面Q3 以來終端需求疲軟，市場競爭激烈對公司收入造成一定影響，另一方面公司今年年初出售一隻酸奶牛導致合併報表範圍變化，以及其他業務收入下降拖累。我們預計乳業主營業務儘管面臨壓力，但是同比依然保持增長趨勢。
盈利能力持續提升，淨利率改善兌現。2024Q3 公司實現毛利率28.83%，同比提升2.4pct，主要得益於原奶價格的下降。費用端，公司持續推動提質增效，銷售費用率同比提升1.3pct到15.27%，預計主因面對市場競爭增加促銷費用，以及新品上市帶來廣宣投放增加。管理費用同比下降0.24pct 到3.95%。財務費用率同比下降0.12pct 到0.89%，主因銀行借款利率下降。2024Q3 公司實現歸母淨利率6.36%，同比提升1.38pct。
風險提示：市場價格戰加劇，食品安全問題。
