煤电电量下滑，气电盈利改善，热电联产项目储备丰富。24Q3 燃煤发电量为14.73 亿千瓦时，同比下降20.19%；气电发电量达到16.82 亿千瓦时，同比增长9.66%，并积极争取晋江气电二期燃气发电项目；热电联产保持平稳增长，23 年核准的东桥（泉惠）热电一期2×66 万千瓦热电联产项目，动态投资超69亿元，建成后预计年发电量62.04 亿千瓦时，年供热量2813.55 万吉焦；24 年核准的东桥（泉惠）热电二期2×65 万千瓦热电联产项目估算总投资55.9 亿元，该项目将建设2×650MW 超超临界燃煤发电供热机组，项目资本金占项目总投资的比例为30%。事件：10 月29 日，公司發佈2024 年第三季度報告，2024 年前三季度實現營業收入104.85 億元，同比增長1.22%；實現歸母淨利潤17.73 億元，同比增長8.38%；實現扣非淨利潤17.44 億元，同比增長10.6%。2024Q3 公司實現營業收入38.20 億元，同比下降4.13%，環比下降10.16%；實現歸母淨利潤5.85億元，同比下降16.60%，環比下降11.93%；實現扣非淨利潤5.77 億元，同比下降10.83%，環比下降10.31%。
Q3 發電量略微下滑，整體供熱穩步增長。2024Q3 發電量64.64 億千瓦時，同比下降3.51%，供熱量253.44 萬噸，同比增長3.09%。前三季度累計發電量176.23 億千瓦時，同比增長0.37%，供熱量739.91 萬噸，同比增長9.05%。
24Q3 風電發電量10.17 億千瓦時，同比下降1.34%，海上和陸上風電三季度略有下降，但累計有增長；光伏發電0.13 億千瓦時，同比增長11.02%，累計0.42億千瓦時，同比增長19.27%；火電發電量4.34 億千瓦時，同比下降3.93%。
煤電電量下滑，氣電盈利改善，熱電聯產項目儲備豐富。24Q3 燃煤發電量爲14.73 億千瓦時，同比下降20.19%；氣電發電量達到16.82 億千瓦時，同比增長9.66%，並積極爭取晉江氣電二期燃氣發電項目；熱電聯產保持平穩增長，23 年覈准的東橋（泉惠）熱電一期2×66 萬千瓦熱電聯產項目，動態投資超69億元，建成後預計年發電量62.04 億千瓦時，年供熱量2813.55 萬吉焦；24 年覈准的東橋（泉惠）熱電二期2×65 萬千瓦熱電聯產項目估算總投資55.9 億元，該項目將建設2×650MW 超超臨界燃煤發電供熱機組，項目資本金佔項目總投資的比例爲30%。
海風+抽蓄在手項目豐富，持續貢獻新裝機。由於Q3 來風本身偏弱，風電發電量下滑，其中海風發電量因7-8 月風力減弱導致，但9 月風電增速提升緩衝發電量。海風項目方面，長樂外海J 區海上風電項目於今年覈准，總投資達65.88億元，項目計劃裝機容量65.6 萬千瓦，項目資本金佔項目總投資的比例爲30%。
抽水蓄能項目方面，公司投資的花山抽水蓄能項目的裝機容量爲140 萬千瓦（4×35 萬千瓦），預計累計施工期爲69 個月；木蘭抽蓄項目裝機容量140 萬千瓦(4×35 萬千瓦)，爲日調節純抽水蓄能電站，於今年年初獲覈准批覆，擬開工建設；已獲得東田抽水蓄能項目的開發前期工作許可，其裝機規模爲120 萬千瓦。
投資建議：煤電機組檢修，疊加海風來風偏弱導致短期業績承壓，但長期看公司在手能源項目充足，裝機確定性高，我們對公司的盈利預測，預計24/25/26年歸母淨利潤28.72/31.92/32.59 元，EPS 分別爲1.08/1.20/1.22 元，對應10月29 日收盤價PE 分別爲9/8/8 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料成本上行；電價波動風險；電量消納不足。
