维持“增持”评级，维持目标价9.49元/股，对应2024 年34.2xP/E、1.65xP/B。公司2024 年前三季度营收/归母净利润54.3/19.7 亿元，同比-4.15%/+1.51%，其中Q3 单季利润6.1 亿元，同比+23.73%；加权平均ROE 同比-0.16pct 至4.24%，略好于预期。公司当前基本面处于上升通道，预计随着存量历史包袱逐步卸下，以及平安赋能下治理改善、经营提效，公司盈利能力有望相对同业继续占优，维持盈利预测（对应24-26E 归母利润分别 22.8、24.9、27.6 亿元），维持“增持”评级，维持目标价9.49 元/股。本報告導讀：
前三季度利潤轉正，預計隨着存量歷史包袱出清以及經營提效，公司盈利能力有望相對同業繼續佔優，維持「增持」評級。
投資要點：
維持「增持」評級，維持目標價9.49元/股，對應2024 年34.2xP/E、1.65xP/B。公司2024 年前三季度營收/歸母淨利潤54.3/19.7 億元，同比-4.15%/+1.51%，其中Q3 單季利潤6.1 億元，同比+23.73%；加權平均ROE 同比-0.16pct 至4.24%，略好於預期。公司當前基本面處於上升通道，預計隨着存量歷史包袱逐步卸下，以及平安賦能下治理改善、經營提效，公司盈利能力有望相對同業繼續佔優，維持盈利預測（對應24-26E 歸母利潤分別 22.8、24.9、27.6 億元），維持「增持」評級，維持目標價9.49 元/股。
投資業務提質轉型，支撐業績增長。1）分項業務看，前三季度投資業務同比+17.8%是業績正增的主要支撐，此外資管業務在固收行情下規模擴張疊加業績報酬計提增加亦有助於改善業績；2）投資業務增長主因固收投資資產擴張及權益投資轉型，投資收益率則較去年同期持平。一是固收投資穩步加槓桿，期末金融資產規模較去年同期+8.2%至1089 億元，二是權益投資加大高股息OCI 配置力度，期末其他權益工具投資規模30.6 億元/去年同期爲11.6 億元，預計中期分紅比例提升亦對Q3 業績有所貢獻。整體投資收益率則基本持平，前三季度年化收益率爲2.03%、略提升0.06%。
基本面處於上升通道，預計盈利能力將繼續相對同業佔優。公司是以财富管理爲核的大中型券商，當前以「做大利潤、提升價值」爲導向，在平安集團賦能下持續經營提效。向前看，預計瑞信證券（中國）參股股權出讓等歷史事項落地、管理能力賦能等因素有望繼續帶來公司業績超出同業增長，基本面持續改善。此外，中國平安同時控股平安證券及方正證券，需5 年內解決同業競爭問題，關注後續進展。
催化劑：盈利釋放；與平安證券同業競爭問題解決新進展。
風險提示：權益市場大幅波動；與平安證券同業競爭問題解決存在不確定性。
