事件核心觀點
2024Q3 公司實現營業收入325.66 億元，同比增長3.56%，主要系公司發售電量同比上升所致；實現歸母淨利潤23.56 億元，同比增長61.59%，主要系區域用電需求較好帶動售電量增長、海外火電利潤增長以及財務費用降低所致。單三季度來看，公司實現發電量231 億千瓦時，同比增長9.7%，其中煤電、氣電、風電、光伏分別同比變化+4%、+28.5%、+20.5%、+21.6%。
三季度公司發電增速表現出色，或受水電擠出減弱、區域來風較好影響以及光伏裝機同比增長影響。我們預計公司2024~2026 年對應歸屬於普通股股東的淨利潤分別爲26.70 億元、29.30 億元、30.42 億元，維持「買入」評級。
事件
公司發佈2024 年三季度報
2024Q3 公司實現營業收入325.66 億元，同比增長3.56%；歸母淨利潤24.59 億元，同比增長67.34%；扣非歸母淨利潤23.56億元，同比增長61.59%；實現加權淨資產收益率11.62%，同比增加3.59 個百分點。單24Q3 來看，公司實現營收123.45億元，同比增長11.13%；歸母淨利潤11.32 億元，同比增長67.57%；扣非歸母淨利潤10.40 億元，同比增長49.53%。
簡評
業績表現超預期，三季度發電數據轉好
2024Q3 公司實現營業收入325.66 億元，同比增長3.56%，主要系公司發售電量同比上升所致；實現歸母淨利潤23.56 億元，同比增長61.59%，主要系區域用電需求較好帶動售電量增長、海外火電利潤增長以及財務費用降低所致。裝機方面，截至2024 年9 月底，公司控股裝機容量爲2287.84 萬千瓦，同比增加3.7%，其中風電裝機同比減少5.8 萬千瓦；光伏裝機同比增加87.32 萬千瓦。2024 年1-9 月，公司完成合並口徑發電量590.01 億千瓦時，同比上升5.15%，其中煤電、氣電、風電、光伏分別完成395.27 億千瓦時、72.62 億千瓦時、72.23 億千瓦時、49.89 億千瓦時，同比變化+0.11%、+33.4%、+5.71%、+14.67%。單三季度來看，公司實現發電量231 億千瓦時，同比增長9.7%，其中煤電、氣電、風電、光伏分別同比變化+4%、+28.5%、+20.5%、+21.6%。三季度公司發電增速表現出色，或受水電擠出減弱、區域來風較好影響以及光伏裝機同比增長影響。
火電綠電雙驅動，維持「買入」評級
公司已形成火電、新能源發電雙驅動發展格局，國內火電擁有六臺百萬級機組成長潛力，新能源發電業務國內與海外市場共同拓展，公司未來增長值得期待。我們預計公司2024~2026 年收入分別爲419.00億元、430.73 億元、441.67 億元，對應歸母淨利潤分別爲28.87 億元、31.68 億元、33.05 億元，對應歸屬於普通股股東的淨利潤分別爲26.70 億元、29.30 億元、30.42 億元，對應歸屬於股東股股東的EPS 分別爲0.95 元/股、1.04 元/股、1.08 元/股，維持「買入」評級。
風險分析
動力煤價格反彈回升：如果極端氣候導致高溫天氣持續，電煤需求持續高漲，動力煤市場價格可能反彈回升，公司火電業務成本可能會大幅增長，國內火電業務可能延續虧損，公司業績也會受到相應影響。
海外業務的不確定性：公司部分電廠業務地處海外，受國際經濟與政治環境變化影響大，如果國際環境發生劇烈變化，導致公司海外資產受損或營收質量縮水，公司業績可能會相應減少。
匯率變動風險：如果土耳其經濟環境發生劇烈變化，土耳其里拉兌人民幣匯率下跌，公司海外電廠效益會有所減少，公司業績可能不如預期。