毛利率：2024Q3 公司毛利率为45.44%，同比+1.07pct，环比+0.35pct，货运成本和毛利率环比波动不大。费用率：2024Q3 销售费用率11.64%，同比-1.34pct；管理费用率6.45%，同比+1.33pct；研发费用率2.28%，同比-0.23pct；财务费用率2.65%，同比+1.04pct，财务费用上升有两个原因，一是分红存款减少及美元降息导致利息收入减少，剔除财务费用后2024Q3 的归母净利润同比+1.73%。三季度營收穩中有升，戰略重心轉移至連鎖大客戶，明後年有望放量
公司2024 前三季度實現收入20.93 億元，同比+1.75%；實現歸母淨利潤4.79 億元，同比17.83%，歸母淨利率22.9%，同比+3.13pct。其中，2024Q3 實現收入7.26 億元，同比+0.17%；歸母淨利潤1.33 億元，同比-3.62%，歸母淨利率18.27%，同比-0.72pct。三季度淨利潤下降主因匯兌損失和利息收入的減少，經營層面利潤率環比保持穩定。現美元兌人民幣匯率已由低點回升，我們預計四季度利潤率將回歸正常水平，因此維持2024-2026 年的盈利預測，預計 2024-2026 年歸母淨利潤爲6.41/7.35/8.44 億元，yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%，對應EPS 1.52/1.75/2.01元。歐洲和新拓展區域保持良好的增長態勢，同時公司將戰略重心向連鎖大客戶傾斜，增量可期，當前股價對應PE 爲16.5/14.4/12.5 倍，維持「買入」評級。
毛利率環比提升，剔除財務費用後的利潤率水平保持穩健
毛利率：2024Q3 公司毛利率爲45.44%，同比+1.07pct，環比+0.35pct，貨運成本和毛利率環比波動不大。費用率：2024Q3 銷售費用率11.64%，同比-1.34pct；管理費用率6.45%，同比+1.33pct；研發費用率2.28%，同比-0.23pct；財務費用率2.65%，同比+1.04pct，財務費用上升有兩個原因，一是分紅存款減少及美元減息導致利息收入減少，剔除財務費用後2024Q3 的歸母淨利潤同比+1.73%。
歐洲區域和代理收入快速放量，持續推進智能產品和連鎖客戶
分地區：2024Q3 美國地區銷售略微下滑，主要因ODM 第一大客戶倉庫搬遷導致訂單延期交付，9 月底已恢復正常，預計Q4 情況將改善。歐洲地區銷售增長顯著，Q3 同比增長35.63%，歐洲子公司成功轉正，代理收入Q3 實現2950 萬人民幣，1 至6 月爲3500 萬元，保持高增速。智能產品：薯條機器人客戶反饋良好，仍處於性能測試中，客戶DHC 取得較大進展，咖啡機、冰淇淋機等新品按計劃推進中。 連鎖客戶：公司計劃加強連鎖餐飲市場的開拓，制定相應的銷售策略以提升市場滲透率，預計未來三年內將在連鎖市場取得一定突破。
風險提示：新產品市場推廣進度不及預期；海運價、原材料價格上漲等。
