电力业务毛利同比大增。据公告，2024 年前三季度，受益于动力煤价格处于合理区间，公司电力业务经营业绩显著改善，实现营业收入139.06 亿元、同比增长11.24%，毛利21.00 亿元、同比增长79.86%。前三季度，公司完成发电量314.89 亿千瓦时，同比增长11.27%，实现售电量298.53 亿千瓦时，同比增长11.35%。单季度来看，公司实现发电量131.24 亿千瓦时，同比增长7.98%，环比增长40.1%,实现售电量114.96 亿千瓦时，同比增长8%，环比增长29.37%。事件：2024 年10 月29 日公司發佈2024 年三季報，前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤14.64 億元，同比減少9.85%；營業收入223.75 億元，同比增長1.8%。
24Q3 業績環比下滑。2024 年第三季度；營業收入78.63 億元，同比下降1.68%，環比增長9.34%，歸屬於母公司所有者的淨利潤2.74 億元，同比下降55.1%，環比下降62.04%。
煤炭業務受價格影響利潤下滑。據公告，24Q3 公司實現原煤產量394.38萬噸，同比增長12.97%，環比增長9.95%，原煤銷量400.58 萬噸，同比增長14.16%，環比增長12.9%。噸煤售價爲582.29 元/噸，同比下降25.93%，環比下降20.65%。噸煤成本爲321.2 元，同比下降13.95%，環比下降8.11%。24Q3煤炭業務毛利爲10.46 億元，同比下降27.81%，環比下降23.3%。
電力業務毛利同比大增。據公告，2024 年前三季度，受益於動力煤價格處於合理區間，公司電力業務經營業績顯著改善，實現營業收入139.06 億元、同比增長11.24%，毛利21.00 億元、同比增長79.86%。前三季度，公司完成發電量314.89 億千瓦時，同比增長11.27%，實現售電量298.53 億千瓦時，同比增長11.35%。單季度來看，公司實現發電量131.24 億千瓦時，同比增長7.98%，環比增長40.1%,實現售電量114.96 億千瓦時，同比增長8%，環比增長29.37%。
24Q3 電力業務實現毛利7.39 億元，同比增長12.13%。公司電力業務盈利穩健，可以有效的衝煤價波動。
煤炭產能有望擴張，盈利有望增厚。據公告，海則灘煤礦計劃2026 年6 月首採工作面投產，預計當年產煤300 萬噸；2027 年一季度進行聯合試運轉，實現當年投產即達產，預計當年產煤1000 萬噸。海則灘煤礦投產並充分釋放產能後按2023 年市場平均煤價初步測算，年新增營業收入約90 億元、新增淨利潤約44 億元、新增經營性淨現金流約51 億元、投資回報率達50%以上。隨着海則灘煤礦的投產，公司業績將得到大幅提升。此外，公司所屬孫義煤礦、金泰源煤礦和孟子峪煤礦周邊優質焦煤邊界資源已啓動出讓程序，預測資源量約1975萬噸，按現有產能計算，相關3 座礦井平均延長服務年限約6 年；按目前市場相關資源價格約120 元/噸計算，可增加公司資產價值約24 億元；按公司煤炭採選業務目前噸煤平均淨利潤約200 元/噸及新增可採儲量計算，可增加公司淨利潤總額約30 億元，進一步增厚公司整體經營業績。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲17.66/19.55/23.09億元，對應EPS 分別爲0.08/0.09/0.10 元/股，2024 年10 月29 日股價的PE分別爲17/15/13 倍。維持「謹慎推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動；焦煤價格大幅下滑，資產收購存在不確定性。
