2024Q3 业绩符合预期，经营稳健：事件:
2024 年10 月29 日，分衆傳媒公告2024Q3 季報，2024Q3 營收32.94億元（YOY+4.30%），歸母淨利潤14.75 億元（YOY+7.59%），扣非歸母淨利潤13.44 億元（YOY+4.54%）。
投資要點:
2024Q3 業績符合預期，經營穩健：
（ 1 ） 2024Q3 營收同比環比均增長。2024Q1/Q2/Q3 營收分別爲27.30/32.38/32.94 億元， YOY+6.02%/+10.05%/+4.30% ， QOQ-15.43%/+18.61%/+1.73%；歸母淨利潤爲10.40/14.53/14.75 億元，YOY+10.50%/+12.65%/+7.59%，QOQ-15.10%/+39.71%/+1.51%；扣非歸母淨利潤爲9.45/12.52/13.44 億元， YOY+18.17%/+6.82%/+4.54%，QOQ-15.40%/+32.49%/+7.35%，2024Q3 收入/淨利潤同比環比均小幅增長。2024Q1/Q2/Q3 淨利率分別爲37.13%/44.45%/44.06%，較2023 年同期變化+0.35/+0.98/+1.08 pct；毛利率分別爲61.69%/68.04%/68.19% ， 較2023 年同期變化-0.13/+2.25/-0.05pct，毛利率較爲穩健。
（2）成本費用控制較好。2024Q1/Q2/Q3 營業成本爲10.46/10.35/10.48億元，YOY+6.37%/+2.83%/+4.49%，QOQ-6.38%/-1.02%/+1.27%；期間費用率分別爲21.35%/22.47%/23.03% ， 較2023 年同比-1.13/+1.95/+2.39pct，其中銷售費用率同比-1.20/+0.80/+1.24pct。
（ 3 ） 應收賬款同比增加。2024Q1/Q2/Q3 末， 應收賬款分別爲19.21/24.08/25.72 億元，YOY+53.43%/+52.60%/+60.05%，QOQ+5.49%/+25.35%/+6.81%。2024Q1-Q3 應收賬款週轉天數爲64 天，同比增加16 天。
電梯LCD 廣告恢復優於大盤，持續擴展多元廣告主：
（1）根據CTR，2024 年1-8 月合計廣告刊例花費YOY 爲+3.1%，2024年1-8 月YOY 分別爲+3.7%/+12.3%/+1.4%/-0.4%/-1.2%/+1.6%/+3.3%/+5.2%；2024 年1-8 月電梯LCD 廣告刊例花費YOY 爲+24.3%，電梯海報YOY 爲+16.9%，增速分別位居各媒介TOP1/2，廣告市場需求持續穩健恢復，看好梯媒長期價值。
（2）持續拓展多元廣告主，消費類廣告主增加較多。①消費：新增奈雪 的茶、星巴克、茶百道、茉酸奶等等餐飲廣告主；貓人、GXG 等服飾類廣告主，絲塔芙、自然堂等美護類廣告主，TCL、海信等家電廣告主。其他：新增阿維塔等汽車類，珠海長隆、新西蘭旅遊局、青島極地海洋公園等旅遊類廣告主，作業幫、蘇寧易購等互聯網廣告主。
盈利預測與投資評級：我們看好梯媒品牌廣告的長期價值，公司作爲線下品牌廣告的龍頭，未來將維持高分紅，業績兼具韌性和彈性。
基於此， 我們預計2024-2026 年公司營業收入130.72/140.40/149.85 億元，歸母淨利潤53.48/58.12/61.87 億元，對應PE 爲20/19/18X，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟、廣告行業不景氣、海外擴張不及預期、行業競爭加劇、票房不達預期、應收壞賬、核心人才流失、智能屏廣告主開發不及預期、估值中樞下移、投資標的經營、輿情等風險。
