资金、资源具备优势，有望成为CAE 行业整合者。据公告，公司报告期末货币现金约20亿元，此前科研项目合作单位级别高，参考海外巨头成长史，并购是工业软件发展的重要途径，公司有望复制并购路径，持续催化业绩成长。公司發佈24Q3 季報。24Q1-Q3 實現營收8285 萬元，同比+58%；歸母淨利潤-7065萬元；其中，24Q3 單季度實現營收3110 萬元，同比+1%；歸母淨利潤-422 萬元。整體符合市場預期
收入季度性差異較大，全年增速樂觀。此前公司前三季度收入佔全年收入比例較低（23Q1-Q3 佔23 年全年收入比例不足20%），絕對值較低導致受單筆訂單影響較大，Q3 單季度階段性降速主要系訂單確認節奏影響，全年增速仍然樂觀。
經營性回款加速，經營質量提升。據公告，公司24Q1-Q3 銷售商品、提供勞務收到的現金爲1.5 億元，同比+113%；經營性現金流淨額-8712 萬元，去年同期爲-9805 萬元，收入加速背景下，經營質量顯著提升。
資金、資源具備優勢，有望成爲CAE 行業整合者。據公告，公司報告期末貨幣現金約20億元，此前科研項目合作單位級別高，參考海外巨頭成長史，併購是工業軟件發展的重要途徑，公司有望複製併購路徑，持續催化業績成長。
收購WIPL-D 源代碼、補齊電磁領域短板。據此前官方公衆號，公司近期收購歐洲電磁仿真軟件WIPL-D 全套源代碼。公司此前在流體、結構兩大方向已經較爲成熟，在電磁領域存在一定短板，此次收購對索辰仿真軟件整體的功能完善性有大幅提升。
民用市場突破開啓、海內外收購雙管齊下。民用市場以汽車爲抓手，整合銷售團隊實現持續突破。預計後續海外收購以補全產品線爲主，國內收購以整合產品及渠道爲主，齊頭並進滿足國產CAE 需求。
維持「買入」評級。由於訂單確認節奏放緩，部分訂單實施週期拉長，我們下調24 年工程仿真軟件、仿真軟件開發業務增速假設，預計24-26 年工程仿真軟件業務增速爲35%/45%/45%（此前假設爲50%/45%/45%），仿真軟件開發業務增速爲35%/35%/35%（此前假設爲70%/35%/35%）。下調盈利預測，預計24-26 年實現收入4.3、6.0、8.5億元（此前預測爲5.1、7.1、10.0 億元）。由於主要下調仿真軟件開發業務增速假設，該業務毛利率相對較低，且公司整體費用率較高，因此下調假設對淨利潤影響較小，預計24-26 年實現歸母淨利潤0.65、0.81、1.20 億元（此前預測爲0.68、0.82、1.22 億元）。
基於公司在國產CAE 賽道的稀缺地位，未來幾年的高增速，以及在民用市場、機器人市場的拓展，維持「買入」評級。
風險提示：民營客戶拓展不及預期，應收賬款收回不及預期，訂單確認節奏不及預期。
