（1）持续加大研发力度，期间费用率有所抬升。2024Q1-3 公司销售毛利率13.88%，同比+1.25pct，期间费用率9.34%，同比+0.94pct，最终销售净利率6.36%，同比+0.16pct。2024Q3 公司销售毛利率15.51%，同比+1.71pct，销售净利率7.01%，同比-0.50pct。公司重视自主品种研发，2024Q3 研发费用同比+60.69%，驱动费用率抬升0.82pct。（2）增购小麦恰逢麦价下跌，资金回笼速度放缓。2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为3.69 亿元，同比-63.69%，主要系公司一体化扩量收购小麦，同时受小麦价格下行影响，小麦及麦种销售速度放缓。農業全產業鏈領軍企業，糧價回暖後業績有望恢復增長，維持「買入」評級
2024Q1-3 公司營收74.52億元，同比-13.55%，歸母淨利潤4.56 億元，同比-14.02%，國內小麥價格持續下跌致公司盈利空間收窄。公司金融資產公允價值變動損益及處置金融資產產生的損益3992 萬元，政府補助2149 萬元，剔除非經項後，扣非淨利潤4.08 億元，同比-9.88%。2024Q3 公司營收23.95 億元，同比-28.12%，歸母淨利潤1.61 億元，同比-35.30%，扣非淨利潤1.52 億元，同比-33.91%。考慮國內麥價持續下跌，公司小麥及麥種業務承壓，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤7.66/8.78/9.97 億元（前值9.08/10.08/11.12 億元），對應EPS 爲0.56/0.64/0.72 元，當前股價對應PE 爲18.4/16.1/14.1 倍，考慮小麥價格已跌至相對低位，且存在最低收購價託底，預計後續價格有望回升，糧價回暖後優質龍頭業績有望率先修復，維持「買入」評級。
堅持以農業科技創新爲核心，持續加大科研力度鞏固品牌優勢
（1）持續加大研發力度，期間費用率有所抬升。2024Q1-3 公司銷售毛利率13.88%，同比+1.25pct，期間費用率9.34%，同比+0.94pct，最終銷售淨利率6.36%，同比+0.16pct。2024Q3 公司銷售毛利率15.51%，同比+1.71pct，銷售淨利率7.01%，同比-0.50pct。公司重視自主品種研發，2024Q3 研發費用同比+60.69%，驅動費用率抬升0.82pct。（2）增購小麥恰逢麥價下跌，資金回籠速度放緩。2024Q1-3公司經營活動產生的現金流量淨額爲3.69 億元，同比-63.69%，主要系公司一體化擴量收購小麥，同時受小麥價格下行影響，小麥及麥種銷售速度放緩。
常規稻種在江蘇市場優勢顯著，驅動稻種銷量同比高增
（1）種植業務：2024Q1-3 公司自產小麥外銷量21.37 萬噸，同比-9.08%，外採小麥外銷量19.02 萬噸，同比-25.09%，銷量下滑及麥價下跌致公司利潤收縮。（2）種子業務：2024Q1-3 公司麥種外銷量8.44 萬噸，同比-47.31%；稻種產量11.78萬噸，同比+22.06%，外銷量11.70 萬噸，同比+25.37%，子公司大華種業常規稻種在江蘇市場優勢顯著，驅動稻種銷售表現靚麗。（3）大米加工與銷售：2024Q1-3公司大米產量22.96 萬噸，外銷量24.88 萬噸，庫存量降至0.94 萬噸，同比-17.65%，大米庫存壓力有所緩解。
風險提示：種植成本漲幅超預期，大小麥價格漲幅不及預期，需求不及預期。
