单Q3 福清和海南发电下滑明显，影响核电出力表现：3Q2024，海南核电上网电量同比下降19.1%，主要是因为受台风“摩羯”影响，海南等地出现强风雨天气，配合电网线路检修降功率，发电同比减少。福清核电同比下降17.5%，主要是因为4 号机组小修，目前小修已结束。单Q3 福清和海南发电下滑明显，核电上网电量同比下降5.6%。1Q-3Q2024，核电上网电量同比下降2.79%。目前，公司控股核电在建及核准待建机组18 台，装机容量20.64GW，预计四季度公司漳州能源1 号机组投产。考虑到新机组的投产以及台风、小修等短期扰动因素的解除，2025 年公司核电上网电量预计向好。投資要點：
事件：公司發佈了2024 年三季報，1Q-3Q2024 公司實現營業收入569.86億元，同比增長1.60%；歸屬於母公司股東的淨利潤89.34 億元，同比下降4.22%。分季度看，3Q2024 單季度營業收入195.45 億元，同比下降1.25%；歸屬於母公司股東的淨利潤30.52 億元，同比下降7.10%。
前三季度收入穩增1.6%，歸母淨利潤同比下降4.22%：1Q-3Q2024，公司上網電量同比增長2.92%；由於受市場化電價下降影響，公司營業收入同比增幅小於電量增幅，爲1.6%。1Q-3Q2024，公司收入增幅低於成本增幅以及繳納所得稅同比增加等，公司歸母淨利潤同比下降4.22%。分季度看，3Q2024 公司上網電量同比微降0.3%，單三季度公司的營收和歸母淨利潤均有下降。此外，截至3Q2024，公司資產負債率同比下降了0.23pct。
單Q3 福清和海南發電下滑明顯，影響核電出力表現：3Q2024，海南核電上網電量同比下降19.1%，主要是因爲受颱風「摩羯」影響，海南等地出現強風雨天氣，配合電網線路檢修降功率，發電同比減少。福清核電同比下降17.5%，主要是因爲4 號機組小修，目前小修已結束。單Q3 福清和海南發電下滑明顯，核電上網電量同比下降5.6%。1Q-3Q2024，核電上網電量同比下降2.79%。目前，公司控股核電在建及覈准待建機組18 台，裝機容量20.64GW，預計四季度公司漳州能源1 號機組投產。考慮到新機組的投產以及颱風、小修等短期擾動因素的解除，2025 年公司核電上網電量預計向好。
新能源發電量增長迅猛，貢獻業績新增量：3Q2024，公司新能源上網電量同比增長40.2%；1Q-3Q2024，上網電量同比增長48.2%。主要是因爲新能源新增投產裝機。截至3Q2024，公司控股新能源在運裝機容量24.15GW（風7.83+光16.32）；控股新能源在建裝機容量15.05GW（風3.20+光11.85）。其中，單三季度新增裝機1.78GW。公司十四五規劃新能源在運裝機規模達30GW，我們預計公司十四五目標或許有望超額完成。
盈利預測與投資建議：考慮到前三季度福清發電兩次小修、海南發電受颱風「摩羯」影響檢修以及市場化電價下降，我們下調原有預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲107.16、119.21 和128.87 億元（原24-26年爲114.64、124.11 和134.55 億元），對應PE 分別爲18.2/16.4/15.2 倍。維持「持有」評級。
風險提示：項目建設不及預期風險；政策風險；核電安全事故風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
