RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 在25 日发文表示,未来十年,美股恐将面临衰退风险,并利用多项指标进行综合分析,透过图表数据找出即将衰退的证据。
为全球最大的经济体,美国股市在过去十多年里持续走高,且近年来的上涨趋势更为明显。许多人认为,美国近期开启的降息循环、美国大选等多种利好因素,会让美股这辆上涨特快车继续加速。
然而,投资顾问公司RIA Advisors 投资策略长Lance Roberts 却在25 日发布的文章中表示,根据多家机构的示警报告,未来十年,美股市场的年化报酬率可能仅剩下3%。
美股黄金年代即将消失?
为了判断美股是否面临衰退,Roberts 在文章中首先探讨了历年股市的回报率。他指出,自2008 年以来,美股回报率显著上升,许多投资者可能已习惯于高回报的投资环境:
下图展示了自1928年以来平均年化且经过通胀调整的总回报(包括股息),数据来自纽约大学斯特恩商学院( Stern School of Business )教授Aswath Damodaran 。图表显示,从1928年到2023年,市场经过通胀调整后的回报率为8.45% 。然而,自2008年金融危机之后,各时期的回报率却跃升了近四个百分点。
虽然美股在近十多年持续给予投资者高额回报,导致这些高回报率被认为是「理所当然」,然而,现实可能并非如此。
另外,Roberts 还引用摩根大通的报告结论:
根据投资银行的模型预测,标普500指数的平均日历年度回报率可能会降至5.7%,这大约是二战以来水准的一半。这意味着千禧一代和Z世代可能无法像他们的父母和祖父母那样,从美国股市中获得丰厚的回报来充实自己的退休帐户。
我们是否处于股市泡沫区域?
而摩根大通的报告结论也让Roberts 担心,美国股市是否即将衰退?对此,Roberts 先是用股市估值进行观察,他表示:
从长远来看,估值很重要。从历史上看,十年或更长时间,当股价相对于收益较高时,未来回报往往较低。本益比或本益比等指标通常用于衡量此类指标。相反,当估值较低时,未来回报往往较高。
从下图可以明显看到,当前美国股市估值高于历史平均,这种高估值,既反映了市场的乐观情绪,也可能是一个值得警惕的信号。若市场定价过于乐观,任何风吹草动都可能引发大幅回档。
远期10年期实际回报与估值
货币宽松时代结束
文章接着表示,在过去十年间,Fed 与他国央行持续推动极为宽松的货币政策,近乎零利率与量化宽松的举措,不仅降低借贷成本,还激发了投资人的风险承受能力,进而推高股市活跃度。
然而,近2 年打击通膨的目标,让央行不得不收紧货币政策。尽管Fed 已在逐步缩减其资产负债表,但政府支出(例如《通胀削减法案》和《晶片法案》)仍在为经济增长和企业盈利提供有力支撑。
另一方面,虽Fed 已开始降息,但已明确表示,联邦基金利率不太可能再回归到零的水准。因此,如果央行持续维持高利率环境,并继续缩减其资产负债表,那么曾经「轻松盈利」的环境将会发生极大转变,这无疑会给未来的投资回报带来压力。
政府干预vs股市
这次会不一样吗?
不过从历史数据推测未来发展,肯定会有投资人表示:「这次的牛市不一样」,不过Roberts 表示,没有任何指标支持这种乐观说法。
但他也表示,这篇文章并不是在预测,下一场「金融危机」即将到来,Roberts 想表达的是,根据多项指标的综合分析,与过去8 年经历的股市繁荣期相比,未来的投资回报率可能会相对更低,尤其是在Fed 与央行开始退出市场干预的背景之下。
Roberts 还表示,在未来十年,市场仍有可能再遇牛市,但在大部分的时间里,收益可能会被即将到来的经济衰退和市场调整所吞噬。
RIA Advisors 投資策略長Lance Roberts 在25 日發文表示,未來十年,美股恐將面臨衰退風險,並利用多項指標進行綜合分析,透過圖表數據找出即將衰退的證據。
爲全球最大的經濟體,美國股市在過去十多年裏持續走高,且近年來的上漲趨勢更爲明顯。許多人認爲,美國近期開啓的減息循環、美國大選等多種利好因素,會讓美股這輛上漲特快車繼續加速。
然而,投資顧問公司RIA Advisors 投資策略長Lance Roberts 卻在25 日發佈的文章中表示,根據多家機構的示警報告,未來十年,美股市場的年化報酬率可能僅剩下3%。
美股黃金年代即將消失?
爲了判斷美股是否面臨衰退,Roberts 在文章中首先探討了歷年股市的回報率。他指出,自2008 年以來,美股回報率顯著上升,許多投資者可能已習慣於高回報的投資環境:
下圖展示了自1928年以來平均年化且經過通脹調整的總回報(包括股息),數據來自紐約大學斯特恩商學院( Stern School of Business )教授Aswath Damodaran 。圖表顯示,從1928年到2023年,市場經過通脹調整後的回報率爲8.45% 。然而,自2008年金融危機之後,各時期的回報率卻躍升了近四個百分點。
雖然美股在近十多年持續給予投資者高額回報,導致這些高回報率被認爲是「理所當然」,然而,現實可能並非如此。
另外,Roberts 還引用摩根大通的報告結論:
根據投資銀行的模型預測,標普500指數的平均日曆年度回報率可能會降至5.7%,這大約是二戰以來水準的一半。這意味着千禧一代和Z世代可能無法像他們的父母和祖父母那樣,從美國股市中獲得豐厚的回報來充實自己的退休帳戶。
我們是否處於股市泡沫區域?
而摩根大通的報告結論也讓Roberts 擔心,美國股市是否即將衰退?對此,Roberts 先是用股市估值進行觀察,他表示:
從長遠來看,估值很重要。從歷史上看,十年或更長時間,當股價相對於收益較高時,未來回報往往較低。本益比或本益比等指標通常用於衡量此類指標。相反,當估值較低時,未來回報往往較高。
從下圖可以明顯看到,當前美國股市估值高於歷史平均,這種高估值,既反映了市場的樂觀情緒,也可能是一個值得警惕的信號。若市場定價過於樂觀,任何風吹草動都可能引發大幅回檔。
遠期10年期實際回報與估值
貨幣寬鬆時代結束
文章接着表示,在過去十年間,Fed 與他國央行持續推動極爲寬鬆的貨幣政策,近乎零利率與量化寬鬆的舉措,不僅降低借貸成本,還激發了投資人的風險承受能力,進而推高股市活躍度。
然而,近2 年打擊通膨的目標,讓央行不得不收緊貨幣政策。儘管Fed 已在逐步縮減其資產負債表,但政府支出(例如《通脹削減法案》和《晶片法案》)仍在爲經濟增長和企業盈利提供有力支撐。
另一方面,雖Fed 已開始減息,但已明確表示,聯邦基金利率不太可能再回歸到零的水準。因此,如果央行持續維持高利率環境,並繼續縮減其資產負債表,那麼曾經「輕鬆盈利」的環境將會發生極大轉變,這無疑會給未來的投資回報帶來壓力。
政府幹預vs股市
這次會不一樣嗎?
不過從歷史數據推測未來發展,肯定會有投資人表示:「這次的牛市不一樣」,不過Roberts 表示,沒有任何指標支持這種樂觀說法。
但他也表示,這篇文章並不是在預測,下一場「金融危機」即將到來,Roberts 想表達的是,根據多項指標的綜合分析,與過去8 年經歷的股市繁榮期相比,未來的投資回報率可能會相對更低,尤其是在Fed 與央行開始退出市場干預的背景之下。
Roberts 還表示,在未來十年,市場仍有可能再遇牛市,但在大部分的時間裏,收益可能會被即將到來的經濟衰退和市場調整所吞噬。