達夢數據3Q24 淨利潤同比增長58.6%,超出市場預期公司公佈2024 前三季度業績:收入同比增長41.0%至6.29 億元;歸母淨利潤同比增長47.5%至1.74 億元;扣非淨利潤同比增長45.9%至1.59 億元。單3 季度:收入同比增長74.5%至2.78 億元,環比增長49.2%;歸母淨利潤同比增長58.6%至0.71 億元,環比增長49.7%;扣非淨利潤同比增長50.2%至0.64 億元,環比增長44.0%。受益於國產化業務的持續兌現,公司業績超出市場預期。
發展趨勢
收入高增、費用管理助力利潤釋放。前三季度,公司三費合計同比增長18.2%至4.17 億元,銷售/管理/研發費用率分別同比降低7.9/1.5/3.3ppt 至33.6%/10.2%/22.5%;單3 季度,公司三費合計同比增長19.2%至1.44 億元,銷售/管理/研發費用率分別同比降低13.8/3.2/7.1ppt 至26.9%/6.9%/17.9%,環比降低12.7/7.4/8.1ppt,費用端控制良好。前三季度,公司經營性現金流淨額同比+5.7%至0.75 億元;單3 季度經營性現金流淨額同比+87.6%至0.68 億元,環比+10.0%。公司前三季度毛利率同比-8.7ppt 至86.3%,單3 季度毛利率同比-21.0ppt 至72.6%,環比-24.6ppt,主要由於低毛利大單的確認一定程度拉低公司單季度毛利率表現。然而,收入端大幅增長疊加費用端的管理助力利潤高速釋放。
國產化高景氣,訂單持續兌現。公司此前推出DAMENG PAI A 系列一體機並中標大型央企信息化基礎設施項目、華潤銀行、中銀保險等行業端項目,2024 年7 月上線宜昌市財政局;另外,2024 年8 月公司中標國家電網調度類軟件關係數據庫標包,9 月公司的分佈式數據庫中標石家莊全民健康信息平台項目,10 月中標中糧E 雲數據庫及中間件採購,同月中標南昌軌道交通自動售檢票系統。我們認爲公司在上一輪政務國產化份額領先,2024年有望持續憑藉DMDSC 和DM8 等核心產品和標杆案例經驗持續提升行業端滲透率,當前在手數據庫訂單較爲充足,在政務、能源、金融等關鍵行業持續進展,國產化預期持續兌現。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。我們看好國產化浪潮之下公司業績持續兌現,上調2024/25 年收入12%/17%至10.19/12.59 億元,上調2024/2025 淨利潤18%/25%至3.87/5.01 億元,我們看好國產化預期上揚帶動估值中樞提升,上調目標價46%至368 元(考慮P/S 估值法的橫向可比性,切換估值方法從DCF 至22x 2025e P/S ),當前股價對應22/18x 2024/2025e P/S,具備25%的上行空間。
風險
市場競爭風險;應收賬款發生壞賬風險;渠道銷售收入較爲集中的風險。