公司3Q24 自升式钻井平台作业3,557 天，环比下降2%，由于两条半潜平台处于动复员中，半潜式钻井平台作业648 天，环比下降32%。3Q24 業績低於市場預期
公司公佈 1-3Q24 業績：營業收入336.6 億元，同比提升14.1%；歸母淨利潤24.4 億元，同比提升7.5%。
公司3Q24 營業收入111.3 億元，同比提升4.7%；歸母淨利潤8.5 億元，同比下降8.8%。我們認爲，公司匯兌損益減少2 億元爲利潤低於預期的主要原因。
公司3Q24 自升式鑽井平台作業3,557 天，環比下降2%，由於兩條半潛平台處於動復員中，半潛式鑽井平台作業648 天，環比下降32%。
發展趨勢
油技板塊2024-25 年盈利有望快速增長。根據公司業績電話會指引，公司3Q24 的油田技術利潤佔比達到77%，收入增長穩健，我們測算油田技術板塊毛利約爲18%，保持了較高水平。我們認爲，油技板塊有望持續支撐公司2024-25 年盈利持續增長。
3Q24 半潛式平台使用率下降。受天氣因素影響，公司3Q24 半潛式鑽井平台作業2,571 天，同比減幅9.7%，半潛式平台可用天使用率同比-15 ppt 至63%；我們認爲這是一次性因素。同時，我們估算，公司兩座鑽井平台受運營間隔影響也減少了100 天以上的作業天數。
鑽井業務4Q24 有望環比量價齊升。根據公司管理層指引，公司受沙特停船影響的4 條自升式船中，1 條已經開始作業，1 條年底開始作業，另外兩條也較有可能在4Q24 獲得平台作業合同；同時，公司已鎖定2025 年開始爲巴西國家石油作業的合同，費率有望超過25 萬美元/日，我們認爲公司將獲得較高毛利。
公司資產負債率基本穩定。根據公司公告，公司2024 年資本開支計劃74億元，其中70%用於裝備板塊；我們預計，隨着公司逐步完成裝備購買，公司2024 年資產負債率有望基本維持穩定，全年折舊估計約爲60 億元。
我們預計，公司2025 年資本開支將逐步回落。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 盈利預測不變。A 股維持跑贏行業評級和16.00 元目標價，對應25.1 倍2024 年市盈率和20.5 倍2025 年市盈率，較當前股價有4.1%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和8.60 港元目標價，對應12.2倍2024 年市盈率和9.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有18.0%的上行空間。
風險
油價劇烈波動，價格與工作量不及預期。
