经营情况、客户结构明显改善，公司经营拐点进一步确立。自公司订单于4Q23 迎来明显拐点后，随着客户的收入确认，我们看到公司3Q24 也迎来了明显的业绩拐点，单季度收入同比增速达到76.4%，归母净利润同比增速达到181.2%，环比方面，尽管三季度面临测试设备经营淡季，公司也取得了环比几乎持平的收入表现，和环比微增的归母净利润表现。存货方面，公司3Q24 末存货达到1.82 亿元，环比2Q24 末增长18%，也进一步验证了公司发货但未确认订单的增加。客户结构来看，上半年下单驱动力主要为国内封测客户，根据我们的产业链调研，3Q24 以来，国内设计企业、海外IDM 公司新签订单情况也呈现积极表现，公司经营拐点进一步明确。3Q24 業績超出我們預期
公司公佈3Q24 業績：收入2.4 億元，同比增長76.4%，環比基本持平；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長181.2%，環比增長13.0%，整體業績超出我們預期，主要由於公司出貨產品結構豐富，成本控制得當導致毛利率改善所致。
發展趨勢
經營情況、客戶結構明顯改善，公司經營拐點進一步確立。自公司訂單于4Q23 迎來明顯拐點後，隨着客戶的收入確認，我們看到公司3Q24 也迎來了明顯的業績拐點，單季度收入同比增速達到76.4%，歸母淨利潤同比增速達到181.2%，環比方面，儘管三季度面臨測試設備經營淡季，公司也取得了環比幾乎持平的收入表現，和環比微增的歸母淨利潤表現。存貨方面，公司3Q24 末存貨達到1.82 億元，環比2Q24 末增長18%，也進一步驗證了公司發貨但未確認訂單的增加。客戶結構來看，上半年下單驅動力主要爲國內封測客戶，根據我們的產業鏈調研，3Q24 以來，國內設計企業、海外IDM 公司新簽訂單情況也呈現積極表現，公司經營拐點進一步明確。
持續投入研發，新品拓展可期。3Q24 公司單季度研發費用達到4,386 萬元，創下歷史新高，同比增長達到29.4%，佔收入比重爲18.1%。2024 年1-3Q 公司累計研發費用達到1.21 億元，同比增長達到21.5%，持續保持高強度研發投入。根據公司半年報披露，公司大規模SoC 測試系統已經累計投入8,097 萬元，已經達到預計總投資規模的40%左右。我們認爲，隨着STS8600 平台的能力進一步完善，公司產品有望進入高端邏輯SoC 及存儲芯片測試領域，契合當下新一輪中國集成電路行業的增長需求，打開更大的業績成長空間。
盈利預測與估值
由於公司單季度收入回歸歷史高位，經營規模凸顯，疊加8300 新品成本優化順利導致毛利率持續改善，我們上調公司2024/25 年淨利潤6%/5%至3.3 億元/4.7 億元。公司當前股價交易於46.7x/32.4x 2024/2025 年P/E，考慮到公司新品放量後業績增速可能進一步提升，我們上調目標價17%至140.00 元人民幣，對應58x 2024 年P/E，有24%上行空間。維持對公司的跑贏行業評級。
風險
半導體行業下游需求復甦不及預期；公司新品研發商用進展緩慢。
