3Q24 营业收入同环比稳健增长，新签订单同比快速增长：3Q24 公司营业收入20.59 亿元，YoY+35.96%，QoQ+11.77%，同环比保持稳健增长，其中刻蚀设备收入17.15 亿元，YoY+49.41%。根据公司三季报披露，刻蚀设备快速增长主要原因为先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量快速提升，先进逻辑器件中关键刻蚀工艺和先进存储器件高深宽比刻蚀工艺实现量产。公司2024 年前三季度新签订单为76.4 亿元，YoY+52%，刻蚀设备新签订单为62.5 亿元，YoY+54.7%，其中3Q24 公司新签订单为29.4 亿元，刻蚀设备订单为23.1 亿元，新签订单快速增长。3Q24 業績符合我們預期
公司公佈3Q24 業績：公司實現營業收入20.59 億元，同比增長35.96%，歸母淨利潤3.96 億元，同比增長152.63%，符合我們預期。
發展趨勢
3Q24 營業收入同環比穩健增長，新簽訂單同比快速增長：3Q24 公司營業收入20.59 億元，YoY+35.96%，QoQ+11.77%，同環比保持穩健增長，其中刻蝕設備收入17.15 億元，YoY+49.41%。根據公司三季報披露，刻蝕設備快速增長主要原因爲先進邏輯和存儲器件製造中關鍵刻蝕工藝的高端產品新增付運量快速提升，先進邏輯器件中關鍵刻蝕工藝和先進存儲器件高深寬比刻蝕工藝實現量產。公司2024 年前三季度新簽訂單爲76.4 億元，YoY+52%，刻蝕設備新簽訂單爲62.5 億元，YoY+54.7%，其中3Q24 公司新簽訂單爲29.4 億元，刻蝕設備訂單爲23.1 億元，新簽訂單快速增長。
毛利率環比修復，盈利能力持續改善：3Q24 公司毛利率爲43.3%，QoQ+5.5ppt，我們認爲毛利率修復主要原因爲隨着新設備出貨規模增加，其毛利率趨於穩定；3Q24 歸母淨利潤3.96 億元，YoY+152.63%，QoQ+48.11%，淨利潤率達19.2%，QoQ+4.7ppt，盈利能力持續修復。由於公司2024 年加大研發力度，目前在研項目涵蓋六類設備，20 餘種新設備，3Q24 公司研發投入同比增長64.38%。
LPCVD 新設備陸續確認收入，多款新設備同步開發：2024 年前三季度公司LPCVD 設備實現收入0.28 億元，新簽訂單3 億元，新產品逐步啓動放量，此外公司EPI 設備已順利進入客戶端量產驗證階段，根據公司三季報披露，目前已完成多家先進邏輯器件與MTM 器件客戶的工藝驗證，我們認爲公司未來多款設備同步開發有望打開公司市場空間。
盈利預測與估值
我們維持公司盈利預測不變，預計公司2024/2025 年實現營業收入89.49/120.85 億元，實現歸母淨利潤17.98/27.87 億元，當前股價對應2025 年40.2xP/E。由於半導體估值中樞上行，我們採用遠期P/E 估值法爲公司估值，給予公司2027 年35xP/E 並折現，上調目標價24.7%至215.8元，對應公司2025 年48.2xP/E，較當前股價仍有19.7%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
晶圓廠資本開支下滑，新產品研發驗證不及預期，零部件供應風險。
