24Q3 收购丹麦SGMLight，补强建筑艺术照明业务8 月31 日公司成功以300 万欧元收购丹麦SGMLightA/S 的经营性资产，包括品牌、专利等无形资产，但不承担其债务。SGM 拥有覆盖建筑艺术照明与舞台演艺照明的独特专利技术，产品被广泛应用于全球范围内众多知名的建筑艺术照明与舞台演艺项目中。此次收购拓宽了公司高端照明品牌和全球销售渠道，引进了SGM 公司的专利技术及一流的研发团队，补强了公司建筑照明业务，未来双方有望发挥协同效应。公司24Q3 實現營收2.77 億元，同比-8.04%，環比-21.52%；歸母淨利0.55億元，同比-36.50%，環比-45.87%。前三季度收入9.46 億元，同比-6.39%；歸母淨利2.58 億元，同比-16.80%。公司24Q3 收入、利潤同比下降，我們認爲主要系產品技術升級過程中產能利用率改善較慢以及公司加大推廣研發新產品所致。我們看好公司舞臺燈光業務成長屬性，維持「買入」評級。
24 年前三季度毛利率同比提升，研發及財務費用率拖累Q3 淨利率前三季度公司毛利率51.74%，同比+0.81pp，淨利率27.57%，同比-3.39pp。
24Q3 公司毛利率51.48%，同比-0.12pp，環比+0.35pp，淨利率20.29%，同比-9.01pp，環比-8.86pp。公司Q3 淨利率同/環比下降主要系期間費用率大幅增加所致。24Q3 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率爲9.17%/7.49%/8.98%/1.89%，同比+1.24pp/+0.79pp/+4.39pp/+5.26pp，期間費率合計27.52%，同比+11.68pp。公司產品推陳出新有利於毛利率維持高位，隨着公司新品收入確認提速，我們預計公司後續費用率有望改善。
24Q3 收購丹麥SGMLight，補強建築藝術照明業務8 月31 日公司成功以300 萬歐元收購丹麥SGMLightA/S 的經營性資產，包括品牌、專利等無形資產，但不承擔其債務。SGM 擁有覆蓋建築藝術照明與舞臺演藝照明的獨特專利技術，產品被廣泛應用於全球範圍內衆多知名的建築藝術照明與舞臺演藝項目中。此次收購拓寬了公司高端照明品牌和全球銷售渠道，引進了SGM 公司的專利技術及一流的研發團隊，補強了公司建築照明業務，未來雙方有望發揮協同效應。
看好公司激光光源新產品未來加速放量
激光光源在光學特性和物理性能上擁有獨特優勢，目前舞臺燈光行業正在經歷LED 光源向激光光源轉變的階段，激光光源發展空間較大。公司提前佈局激光舞臺燈產品，推動激光燈通過FDA 等海外監管組織認證。但新品的生產效率初期較慢影響了公司收入確認進度。未來隨着激光光源市場認可度提高以及公司生產效率提升，公司有望夯實自身在高端舞臺燈光領域市場地位，實現收入利潤穩健增長。
盈利預測與估值
考慮到公司新品生產效率及市場認可度提升需要時間，我們下調公司24-26年收入增速，預測公司24-26 年歸母淨利潤爲3.82/4.19/4.62 億元（前值4.36/5.16/5.93 億元）。可比公司25 年Wind 一致預期爲17 倍，給予公司25 年17 倍 PE，對應目標價爲56.44 元（前值58.65 元），維持「買入」。
風險提示：客戶擴產或海外需求不及預期，設備驗收放緩，行業競爭加劇。
