维持“买入”评级：我们看好公司精益管理+全球化布局赋能长期发展前景，维持2024E/2025E/2026E 归母净利润预测10.85 亿元/12.78 亿元/15.70 亿元，维持“买入”评级，维持目标价为16.64 元。3Q24 業績表現符合預期：前三季度公司營收同比+17.5%至49.7 億元（佔我們原先全年預測的67%），歸母淨利潤同比+24.1%至7.42 億元（佔我們原先全年預測的68%）；其中，3Q24 營業收入同比+8.4%/環比+7.3%至17.2 億元，歸母淨利潤同比+44.7%/環比+34.0%至2.92 億元。我們判斷，3Q24 公司業績環比提振主要由於上游原材料價格回落+內部降本。
3Q24 毛利率修復，預計4Q24E 或有回落可能性：前三季度公司毛利率同比+0.09pcts 至29.05%，銷管研費用率同比+0.98pcts 至12.45%；3Q24 毛利率同比+0.96pcts/環比+2.09pcts 至29.75%，銷管研費用率同比+2.35pcts/環比+1.05pcts 至13.43%。我們認爲，3Q24 公司毛利率表現亮眼主要由於鋁價企穩、以及公司持續推行降本增效；預計4Q24E 受鋁價高位震盪影響，公司毛利率或有回落可能性。
激勵長效機制完善，精益管理+產能佈局全球化保障長期盈利：公司第六期限制性股票激勵計劃（草案）公佈，計劃擬授予857 名激勵對象限制性股票共803.20萬股，參考公司此前五期激勵計劃的激勵目標達成情況（除2020 年因疫情原因未100%達成激勵目標外，其餘年份業績均達到考覈要求），預計2025E/2026E公司營業收入均可達70 億元以上。我們認爲，公司優勢主要在於：1）產品品類完善：公司中小件「隱形冠軍」產品地位穩固，已基本實現新能源車三電系統/結構件/熱管理/智能駕駛系統鋁合金高壓壓鑄件產品全覆蓋；看好公司「小、中、大件」產品結構協調發展，預計隨大件產品逐步放量，量價齊升或開啓「第二增長曲線」。2）持續精益管理：公司持續踐行「精益數字化工廠」戰略，預計吸收合併全資子公司昕飛公司後，有望進一步優化組織架構、提升運營效率、以及降低成本。3）產能佈局全球化：國內安徽馬鞍山生產基地一期工廠已於2023年投入量產（主要生產動力/儲能電池托盤一體化壓鑄結構件）、二期正在有序推進；海外佈局北美/東南亞/歐洲生產基地，a）墨西哥一期工廠已於2023/7全面投產、墨西哥二期（生產新能源汽車結構件及三電系統零部件）將於2Q25E投產，b）2024/7 馬來西亞鋁合金材料生產線開始量產，預計4Q24E 部分鋅合金零件產線投入量產，c）2024/4 公司在匈牙利設立子公司響應歐洲客戶配套需求。我們認爲，公司全球化產能佈局或可實現垂直整合上游原材料+深化與下游客戶合作、以及分散部分地緣政治風險，有望與精益管理協同保障長期盈利。
維持「買入」評級：我們看好公司精益管理+全球化佈局賦能長期發展前景，維持2024E/2025E/2026E 歸母淨利潤預測10.85 億元/12.78 億元/15.70 億元，維持「買入」評級，維持目標價爲16.64 元。
風險提示：國際貿易摩擦與政策風險、公司海外工廠產能爬坡不及預期、年降風險、匯率波動、上游原材料價格波動、墨西哥加徵鋁材進口關稅增加營業成本、下游汽車需求不及預期。
