线上渠道高基数下承压，线下渠道布局持续优化。线上渠道方面，根据久谦数据显示，三季度公司线上销售额同比-39%，主要系去年同期公司推出爆款产品颈部按摩仪N5 mini，收入基数较高所致。线下渠道方面，截至2024 年6 月30 日，公司共设有133 家线下直营门店，经销门店数共有63 家，分别较2023 年末-10/+19 家。2023 年公司正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，特别是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，提高倍轻松的品牌认知率；并计划通过省级服务商的优秀市场拓展能力，逐步在省内多网点渗透布局，将品牌影响力辐射至更多更广的核心区域，发挥品牌与门店的协同作用。海外渠道方面，公司通过亚马逊、TikTok 等平台设立线上直营店、海外独立站，并在主要业务区域设立子公司以辅助海外线下渠道的开拓与发展。事件：2024 年10 月29 日，公司發佈2024 年三季報， 2024Q1-Q3 實現營業收入8.37 億元，同比下降11.16%；實現歸母淨利潤0.13 億元，同比轉正；實現歸母扣非淨利潤0.09 億元，同比轉正。
投資要點：
24Q3 業績低於預期。倍輕鬆2024Q1-Q3 實現營業收入8.37 億元，同比下降11.16%；實現歸母淨利潤0.13 億元，同比轉正；實現歸母扣非淨利潤0.09 億元，同比轉正。其中，Q3 單季度公司實現營業收入2.33 億元，同比下降32%；實現歸母淨利潤-0.13 億元，同比轉負；實現歸母扣非淨利潤-0.15 億元，同比轉負。24Q3 公司收入、業績低於預期，預計主要系公司銷售策略調整，導致收入減少，同時部分費用投放較爲剛性，導致單季度利潤轉虧。
線上渠道高基數下承壓，線下渠道佈局持續優化。線上渠道方面，根據久謙數據顯示，三季度公司線上銷售額同比-39%，主要系去年同期公司推出爆款產品頸部按摩儀N5 mini，收入基數較高所致。線下渠道方面，截至2024 年6 月30 日，公司共設有133 家線下直營門店，經銷門店數共有63 家，分別較2023 年末-10/+19 家。2023 年公司正式開啓省級零售服務商招商加盟的新業務模式，通過省級零售服務商現有渠道，有效開發市場盲區，特別是對二三級城市乃至下沉市場的滲透開發，提高倍輕鬆的品牌認知率；並計劃通過省級服務商的優秀市場拓展能力，逐步在省內多網點滲透佈局，將品牌影響力輻射至更多更廣的核心區域，發揮品牌與門店的協同作用。海外渠道方面，公司通過亞馬遜、TikTok 等平台設立線上直營店、海外獨立站，並在主要業務區域設立子公司以輔助海外線下渠道的開拓與發展。
銷售費用率高增，24Q3 盈利能力承壓。2024Q3 公司實現毛利率66.80%，同比提升2.94個pcts，創下公司上市以來單季度毛利率新高，預計主要得益於產品結構改善。期間費用方面，銷售費用率59.99%，同比提升6.37 個pcts，預計主要系收入下滑但部分渠道費用較爲剛性所致。管理費用率7.25%，同比提升3.06 個pcts，財務費用率0.48%，同比提升0.90 個pcts。最終錄得24Q3 淨利率-5.59%，同比下降8.22 個pcts。
下調盈利預測，維持「增持」投資評級。公司24Q3 經營有所承壓，我們下調對於公司的盈利預測，預計2024-2026 年分別可以實現歸母淨利潤0.27、0.65、0.97 億元（前值爲0.62、0.84、1.18 億元），同比分別轉正、+137.2%、+49.8%。我們以科沃斯、石頭科技、奧佳華作爲可比公司，可比公司24 年平均PEG 爲1.24 倍，公司24 年PEG 爲1.14倍，對應當前市值有9%上漲空間，維持「增持」投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新品推出不及預期；銷售費用率較高風險。公司於2024年7 月11 日公告《關於2023 年年度報告的信息披露監管問詢函的回覆公告》，在此特別提示。