投资要点

Q3 营收保持快速增长，归母净利环比较好改善

2024 年前三季度，公司各业务板块持续向好，整体经营情况持续恢复，累计实现营业收入70.40 亿元，同比增长28.30%，归母净利润3.55 亿元，同比增长6.29%，扣非归母净利润3.34 亿元，同比增长7.21%。

单三季度，公司实现营业收入24.71 亿元，同比增长30.83%，环比下降4.46%，归母净利润1.57 亿元，同比增长11.90%，环比增长55.19%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长25.57%，环比增长69.48%。

控制器业务向好发展，铖昌TR 芯片业务拐点初现

控制器业务：继续向好发展。2024 年前三季度，控制器业务板块实现收入 69.40亿元，同比增长30.53%，归母净利润3.70 亿元，同比增长19.56%，扣非归母净利润3.54 亿元，同比增长22.00%。单三季度，控制器业务板块收入24.43 亿元，同比增长29.70%，归母净利润1.61 亿元，同比增长9.78%，扣非归母净利润1.62 亿元，同比增长23.85%。

在行业景气度稳中有升的背景下，公司不断加大客户开拓，市场份额进一步提升，同时加大研发推动产品和技术创新，高附加值产品应用进一步拓展，后续智能控制器板块收入有望持续稳定增长。

TR 芯片业务：三季度拐点初现。2024 年前三季度，受客户需求计划、定价机制等行业波动因素影响，子公司铖昌科技交付进度和回款节奏较慢，收入和利润有所承压，前三季度收入1.00 亿元，同比下降41.22%，净利润-0.32 亿元，同比下降160.19%。但目前行业需求已有所恢复，叠加交付、回款节奏逐步好转，Q3铖昌科技实现收入0.29 亿元，同比增长413.08%，净利润进一步减亏，亏损0.07亿元（Q1、Q2 分别亏损0.15 亿元，0.09 亿元），Q3 净利润同比增速40.72%，同比已实现转正（Q1、Q2 净利润同比增速分别为-222.09%、-117.90%）。

根据铖昌科技限制性股票激励计划指引，2024 年全年收入目标不低于3.2 亿元。

根据公司公告，目前从订单情况来看，行业需求已有所恢复，铖昌科技已陆续获取较多新项目订单，且多集中在下半年进行交付，这将带来一定收入贡献。此外，公司积极促进保交付、保回款，制定了专项计划保证全年业绩目标实现。

产品/客户结构优化、降本增效推动盈利能力改善

前三季度，公司毛利率18.11%，同比下降0.72pp，净利率4.62%，同比下降1.74pp；Q3 公司毛利率19.30%，同比提升0.27ppp，环比提升1.36pp，净利率6.01%，同比下降0.81pp，环比提升2.44pp。三季度公司盈利能力环比明显改善，主要得益于：客户结构和产品品类的调整优化使得毛利率有所改善，同时公司成立的经营改善小组持续对各业务流涉及费用进行管控，推动运营效率和经营效益的改善。未来随公司客户&产品结构的持续优化，以及费用端的合理配置管控，盈利能力有望继续改善。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年收入95.6、120.9、149.6 亿元，同比增长27.4%、26.4%、23.8%，归母净利润5.3、7.0、9.0 亿元，同比增长59.6%、32.6%、28.4%。当前市值对应24-26 年PE 为20、15、12 倍 ，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济影响需求；客户及业务拓展不及预期；毛利率不及预期；费用管控不及预期等。