公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA 胶及涂布、精密离型膜、上游PET 基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。事件描述
公司發佈2024 三季報，前三季度實現收入20.1 億元（同比+33.1%），實現歸屬淨利潤0.54億元（同比-36.2%），實現歸屬扣非淨利潤0.32 億元（同比-46.5%）。2024Q3 實現收入6.7 億元（同比+26.7%，環比-0.4%），實現歸屬淨利潤0.21 億元（同比+6.5%，環比+49.9%），實現歸屬扣非淨利潤0.10 億元（同比+1.9%，環比-42.1%）。公司以及全資子公司近期獲得政府補助資金人民幣1.1 億元，預計對公司2024 年稅前利潤影響金額爲733.5 萬元。
事件評論
公司爲功能性塗層複合材料龍頭，橫縱向拓展打開發展邊界。公司主要產品分爲功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、高分子薄膜材料、熱管理複合材料與薄膜包裝材料，應用於消費電子、新型顯示、新能源汽車、家用電器、陶瓷電容等重點領域。公司不斷進行新品類擴張，集中在OCA 膠及塗布、精密離型膜、上游PET 基膜、自制膠水等方面，橫縱向拓展，持續增強公司核心競爭力。
前三季度收入實現大幅增長，處於新產能轉固期爬坡，業績仍承壓。2024 前三季度，隨着各新項目投產轉固，產品銷售放量，公司收入實現明顯增長，但是由於新項目裝置處於爬坡期，普通產品行業內卷嚴重，毛利率爲23.3%，同比下降4.8 pct。公司前三季度研發費用同比增加30.6%，主要系本期在光學、新能源等領域研發投入持續增加所致；財務費用同比增加162.0%，主要繫上年及本期多個項目陸續完工轉入固定資產，項目由建設期轉爲運營期，部分借款費用從資本化轉爲費用化所致。消費電子廠商陸續在三季度推出新產品，提前生產和鋪貨，也帶來公司新產能的快速放量。
在建項目持續推進，未來空間廣闊。公司通過IPO 及定增等方式募集資金，投向多個項目，目前OCA 募投項目、PET 基膜1/2 號線、精密離型膜塗布項目已順利實現投產放量，功能性膠帶、偏光片保護膜等項目正處於推進過程中，PTE3 線、PVD 磁控濺射膜項目及部分功能性膠帶項目產線達到預定可使用狀態，後續將逐步投產放量，增厚公司盈利。
OCA 光學膠國產化替代空間廣闊。根據OCA 下游智能手機、平板電腦、PC、車載顯示器、可穿戴設備等不同領域需求測算，全球OCA 膠市場近百億元，伴隨摺疊屏手機單機OCA 光學膠價值量的大幅增長以及摺疊屏手機出貨量預期的快速提升，有望帶來OCA光學膠市場新一輪的增長機會。華爲發佈全球首款三摺疊手機，帶來全新手機使用體驗，獲得市場廣泛認可，進而有望拉動公司OCA 光學膠市場發展空間。公司OCA 光學膠、OCA 防爆膜、抗衝保護膜、防塵膜等電子級膠粘材料，和新能源汽車電子用材料持續放量，產品結構不斷升級優化。
公司在膠粘新材和功能膜領域居於領先水平，OCA 膠放量，高端離型膜國產化打開未來發展空間。2024-2026 年歸屬淨利潤預計爲0.8/1.9/2.8 億元。維持「買入」評級。
風險提示
1、下游需求恢復不及預期；
2、新項目進度低於預期。
