2024 前三季度公司实现营收2.73 亿元，同比增长10.53%，实现归母净利润5716.53 万元，同比增长37.25%。其中第三季度实现营收1 亿元，同比增长15.29%，环比增长8.26%，实现归母净利润2051.31 万元，同比增长32.20%，环比增长9.63%，自2023 年第四季度开始，公司连续4 个季度归母净利润同比和环比均呈现逐季度递增的趋势。业绩增长的主要原因是：1）利用国产替代优势积极开拓新客户，同时高毛利的电镀专用化学品销售占比稳步提升；2）理财收益及银行存款利息收入增加。公司10 月29 日晚公告：1）2024 年三季報：2024 前三季度公司實現營收2.73 億元，同比增長10.53%，實現歸母淨利潤5716.53 萬元，同比增長37.25%；2）公司擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增4.5 股，不送紅股；3）公司擬變更註冊地址，由廣東珠海遷址到上海浦東；4）增選上海市集成電路協會副秘書長石建賓爲公司獨立董事。對此我們點評如下：
投資要點
業績穩步增長，主要源於國產替代和高毛利產品佔比提升
2024 前三季度公司實現營收2.73 億元，同比增長10.53%，實現歸母淨利潤5716.53 萬元，同比增長37.25%。其中第三季度實現營收1 億元，同比增長15.29%，環比增長8.26%，實現歸母淨利潤2051.31 萬元，同比增長32.20%，環比增長9.63%，自2023 年第四季度開始，公司連續4 個季度歸母淨利潤同比和環比均呈現逐季度遞增的趨勢。業績增長的主要原因是：1）利用國產替代優勢積極開拓新客戶，同時高毛利的電鍍專用化學品銷售佔比穩步提升；2）理財收益及銀行存款利息收入增加。
遷址上海+增選獨立董事，半導體業務持續完善靜待起飛
公司在鞏固PCB 電子化學品市場地位的同時，也在加大先進封裝、先進製程等集成電路領域相關材料的投入，打造第二增長曲線。根據世界集成電路協會發布的2023 年全球集成電路產業綜合競爭力百強城市白皮書顯示：上海位列全球第5名，大陸第一名，公司將註冊地址由廣東珠海遷到上海浦東，將充分利用上海集成電路行業的產業政策、產業資本以及人才等方面的優勢。
同時公司擬增選石建賓爲獨立董事，石建賓爲上海市集成電路行業協會副秘書長，上海市經信委、浦東新區科經委等政府單位項目組專家。熟悉上海市集成電路產業政策，主持編寫過多項集成電路行業政策、產業諮詢報告及規劃。自2014年開始，連續9 年參與編寫《上海集成電路產業發展研究報告》。增選石建賓爲獨立董事有助於公司了解產業政策，獲取產業資源，助力公司半導體業務發展。
公司此前已經組建了以新任CTO 韓佐晏博士（曾在陶氏、杜邦以及華爲2012 實驗室工作過）領銜的研發團隊，覆蓋了從先進封裝到先進製程相關的電鍍產品（包括但不僅限於電鍍銅柱、再佈線層、硅通孔和玻璃通孔填孔電鍍等），下游客戶正在持續測試驗證中。此次遷址上海+增選獨立董事石建賓，公司半導體業務持續完善，預計後續將成爲公司新的業績增長點。
盈利預測
我們看好PCB 業務的國產化替代趨勢以及半導體業務未來的增長潛力。暫不考慮送轉對公司股本的影響，預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.75、1.00、1.31 億元，EPS 分別爲1.29、1.71、2.25 元，當前股價對應PE 分別爲73、55、42 倍，維持公司「買入」投資評級。
風險提示
公司產品研發及銷售低於預期風險、下游需求低於預期風險、行業競爭加劇風險、國產替代趨勢低於預期風險、半導體業務推進不及預期的風險、宏觀經濟下行風險、大盤系統性風險等。
