油价走弱，叠加PX、PTA 等主要产品价差缩窄拖累公司Q3 业绩。事件：據Wind數據，2024Q3單季度，公司實現營業收入 652.61億元，同比+2.44%，環比+20.44%；歸母淨利潤10.87 億元，同比-59.01%，環比-42.14%；扣非歸母淨利潤10.85 億元，同比-59.86%，環比-37.05%。
點評：
2024Q3，油價走弱，疊加芳烴價差縮窄，拖累公司業績。我們在已發佈的深度研究報告《從美國頁岩油成本視角，看油價的支撐位在哪裏？——兼論特朗普交易之不理性》中曾提到：由於OPEC+復產預期、美國需求衰退預期、特朗普當選預期3 個利空因素的共同作用，油價在Q3 有明顯跌幅。據Wind 數據，布倫特原油現貨價從7 月1 日的88.16 美金/桶，下滑至9 月30 日的73.09 美金/桶，油價跌幅較爲明顯。受油價下滑及行業景氣下行影響，芳烴價差在Q3 也出現了明顯縮窄，據Wind 數據計算：2024Q3，PX-石腦油的季度平均價差約爲245 美金/噸，相比Q2的319 美金/噸，環比下滑約23.11%；此外，2024Q3，PTA-0.655PX 的季度平均價差約爲58 元/噸，相比Q2 的227 元/噸，環比下滑約74.58%。
油價走弱，疊加PX、PTA 等主要產品價差縮窄拖累公司Q3 業績。
公司α屬性明顯，我們看好公司盈利修復，在建項目打開成長空間。公司以2000 萬噸原油和500 萬噸原煤加工能力爲起點，具備年產520 萬噸PX、180 萬噸純苯、14 萬噸丁二烯、120 萬噸MTBE 等高附加值的化工產品的能力；未來隨着生產成本較高、裝置老舊的小型煉廠逐步被淘汰，煉化行業集中度將大幅提升，公司在政策支持、工藝技術、產業協同等方面優勢突出，具有較強的市場競爭力，我們堅定看好公司盈利修復。據公司半年報，公司160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，預計2024 年下半年實現全面投產；蘇州汾湖基地12 條線功能性薄膜項目已陸續投產，南通基地另外12 條線功能性薄膜項目和鋰電隔膜項目穩步推進中，預計2025 年上半年全部建成投產，打開未來成長空間。
盈利預測與估值：看好公司盈利復甦，預計公司2024/2025/2026 年實現歸母淨利潤71.40/90.51/111.91 億元，對應PE 分別約爲14/11/9 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：油價大幅波動、供需惡化、業績預測和估值不達預期等。
