盈利增速稳定江蘇銀行三季報利潤和貸款維持雙位數增長，風險前瞻指標小幅波動。
數據概覽
江蘇銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比增長10.1%，增速持平於24H1 水平；營收同比增長6.2%，增速較24H1 下降1pc。江蘇銀行24Q3 末不良率爲0.89%，環比持平；撥備覆蓋率爲351%，環比下降6pc。
盈利增速穩定
江蘇銀行24Q1-3 歸母淨利潤同比增長10.1%，增速持平於24H1 水平。江蘇銀行營收增速小幅放緩，24Q1-3 營收同比增長6.2%，增速較24H1 下降1pc。江蘇銀行營收增速放緩主要受淨手續費收入增速放緩影響，一方面受去年Q3 高基數影響，另一方面或與手續費支出列支節奏有關，24Q3 手續費支出環比增速快於手續費收入。此外注意到江蘇銀行24Q1-3 其他非息收入增速逆勢提升，判斷可能是江蘇銀行抓住時機增配債券，此外匯兌損益在三季度也實現了大幅增長。
展望全年，預計江蘇銀行利潤增速有望延續雙位數增長，主要考慮去年四季度息差基數低，息差對盈利的拖累有望改善。
貸款高增延續
24Q3 江蘇銀行貸款同比增長17%，增速環比下降0.6pc，增速處在上市行較高水平，顯示江蘇地區信貸需求韌性好，以及江蘇銀行信貸投放能力強。其中24Q3末江蘇銀行對公一般貸款、票據貼現、零售貸款、整體貸款分別環比增長0.9%、14.7%、2.0%、2.0%。江蘇銀行三季度零售貸款環比有增長，但截至三季度末零售貸款餘額仍低於2024 年初值，零售信貸需求仍有待恢復。
息差環比收窄
測算江蘇銀行24Q3 單季息差（期初期末口徑）環比下降5bp 至1.71%，判斷主要受資產端收益率下降影響。①測算24Q3 資產收益率環比下降17bp 至3.94%，判斷主要受貸款利率和市場利率下行影響，此外貸款佔比下降也小幅拖累資產收益率表現，24Q3 末貸款環比增長2.0%，增速較生息資產慢1.7pc。②測算24Q3負債成本率環比下降10bp 至2.17%，判斷主要受存款利率調降利好釋放，以及主動負債成本隨市場利率下降逐步改善。展望未來，息差仍有下行壓力，主要考慮LPR 調降和存量按揭利率調降將進一步拖累資產收益率表現。
不良保持穩定
①江蘇銀行不良環比穩定，24Q3 末江蘇銀行不良率爲0.89%，環比持平；風險前瞻指標波動，24Q3 末江蘇銀行關注率環比+5bp 至1.45%，判斷主要受零售資產質量壓力上升影響。②撥備環比下降，24Q3 末江蘇銀行撥備覆蓋率環比下降6pc 至351%，風險抵補能力仍然較強。
盈利預測與估值
預計江蘇銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長10.4%/7.6%/8.1%，對應BPS12.78/14.03/15.41 元/股。現價對應2024-2026 年PB 估值0.71/0.64/0.59 倍。目標價爲11.50 元/股，對應24 年PB 0.90 倍，現價空間27%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
