多业务层次协同拓展，可持续发展优势明显公司公佈三季度業績：Q3 實現營收14.45 億元，同環比+6.9%/-1.4%，歸母淨利0.94 億元，同環比-6.5%/-16.9%。前三季度公司實現收入42.65 億元，yoy+10.6%，歸母淨利3.14 億元（扣非後3.02 億元），yoy+10.9%（扣非後yoy+11.8%）。公司三季度業績低於我們前瞻預期（1.2 億），我們認爲主要是受行業競爭加劇以及海外需求下滑影響。考慮公司電子級PI 與生命科學佈局，預計25-26 仍有增長空間。維持「增持」評級。
Q3 業績略有承壓，看好新產能釋放空間
受行業競爭加劇以及海外需求下滑影響，三季度公司業績略有承壓，前三季度公司毛利率同比+1.9pct 至21.1%，其中Q3 公司毛利率爲20.6%，環比Q2 下降0.8pct。前三季度公司期間費用率同比+1.6pct 至12.2%；其中Q3費用率環比Q2+1.2pct 至12.73%，主要系研發費用的上升以及匯兌損失的增加。我們認爲隨着珠海基地、赤峯基地、潤滑油添加劑二期等產能逐漸爬坡釋放，公司盈利水平未來有望改善。
多業務層次協同拓展，可持續發展優勢明顯
潤滑油添加劑方面，根據海關總署，2024Q3 遼寧省潤滑油添加劑出口量0.65 萬噸，環比基本持平，海外需求較爲平穩。生命科學方面，奧瑞芙年產6 萬噸核酸單體已完成所有產品的生產；紅景天苷項目、聚穀氨酸項目、透明質酸和特種氨基酸及其衍生物等項目正在穩步推進。公司收購IPI 公司佈局切入高端電子級PI 產業，IPI 公司相關產品已通過三星電子、聯茂電子等公司的驗證。公司藉助IPI 公司的行業積累，PI 材料國產化生產線正在宜興籌備建設，預計將於四季度動工並於25 年產出產品。多業務層次佈局有助提升公司業務規模，增強公司的持續盈利能力。
盈利預測與估值
考慮海外需求下滑以及主要產品短期承壓，我們預測公司24-26 年歸母淨利潤爲4.1/5.1/5.7 億元（ 前值4.7/5.8/6.5 億元）， 同比增速分別爲13%/24%/12%，對應EPS 爲1.79/2.21/2.47 元。結合可比公司25 年Wind一致預期平均15xPE，給予公司25 年15xPE，目標價33.15 元，維持「增持」評級。
風險提示：下游需求持續低迷風險；新產品放量進度不達預期風險。
