柿竹园钨矿注入在即，完善钨产业链资源端布局，有望改善公司盈利。9 月4 日，公司发布公告，拟通过发行股份和支付现金的方式收购湖南柿竹园有色金属公司100%股权，标的估值51.9 亿元，拟发行股份支付对价47.9 亿元，现金支付4 亿元。柿竹园公司为五矿集团控股子公司，旗下主要资产为柿竹园钨矿采矿权。2023 年柿竹园公司实现净利润3.61 亿元，2024Q1 实现净利润1.43 亿元，具有较强的盈利能力。投資要點：
事件：公司發佈2024 年三季報。10 月25 日，公司發佈2024 年三季報。公司2024年前三季度實現營收102.3 億元，同比增長7.1%，實現歸母淨利潤2.1 億元，同比降低34.7%，實現扣非淨利潤1.7 億元，同比降低26.6%。單Q3 看，公司實現營收34.2 億元，同比增長14.0%，環比降低10.9%；實現歸母淨利潤0.6 億元，同比降低19.3%，環比降低28.8%；實現扣非淨利潤0.6 億元，同比增長8.3%，環比降低21.7%。
受行業競爭加劇和原料成本上漲影響，公司Q3 盈利下滑。今年以來受環保督察等影響，鎢精礦供給受限，價格持續上漲。截至2024 年10 月25 日，鎢精礦價格爲14.05萬元/噸，相較年初上漲14.7%。公司硬質合金和難熔金屬製品等產品調價頻率滯後於上游鎢精礦原料，同時受行業競爭加劇影響，公司產品盈利能力有所降低。2024年公司Q3 單季度實現毛利5.05 億元，同比增長5.2%，環比降低15.1%，毛利率爲14.8%，同比降低1.2pct，環比降低0.7pct；Q3 實現歸母淨利潤0.59 億元，同比降低19.3%，環比降低28.8%，淨利率爲1.7%，同比降低0.7pct，環比降低0.4pct。
柿竹園鎢礦注入在即，完善鎢產業鏈資源端佈局，有望改善公司盈利。9 月4 日，公司發佈公告，擬通過發行股份和支付現金的方式收購湖南柿竹園有色金屬公司100%股權，標的估值51.9 億元，擬發行股份支付對價47.9 億元，現金支付4 億元。柿竹園公司爲五礦集團控股子公司，旗下主要資產爲柿竹園鎢礦採礦權。2023 年柿竹園公司實現淨利潤3.61 億元，2024Q1 實現淨利潤1.43 億元，具有較強的盈利能力。
公司作爲五礦集團旗下鎢產業平台，柿竹園公司注入有望完善公司鎢產業鏈資源端佈局，提升公司盈利能力。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.92/7.72/8.21 億元，同比增速分別爲-39.7%/+164.3%/6.3%，當前股價對應的PE 分別爲45/17/16倍。公司是五礦集團旗下鎢產業發展平台，是中國硬質合金和刀具龍頭。公司當前柿竹園優質鎢礦注入在即，後續其他鎢礦也有望持續注入，預計將大幅提升公司盈利能力。維持「增持」評級。
風險提示：鎢礦注入進度不及預期風險；硬質合金行業競爭加劇風險；刀具行業需求大幅下滑風險。
