投资建议。公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利分别为1.34/1.64/2.09 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.33/1.70 元/股，PE 分别为13.9/11.3/8.9 倍，维持“买入”评级。青達環保發布2024 年三季度報告。2024 年前三季度實現營業收入7.69 億元，同比+50.11%；實現歸母淨利潤3381.52 萬元，同比+64.05%；扣非歸母淨利潤2931.05 萬元，同比+81.31%；基本每股收益0.27 元/股。Q3 單季度實現營業收入2.55 億元，同比+59.58%；歸母淨利潤983.29 萬元，同比+27.40%；扣非歸母淨利潤720.21 萬元，同比+7.33%。
訂單增加帶動業績持續增長，煤電「三改聯動」擴大市場空間。公司傳統業務包括除渣設備和低溫省煤器，顯著受益於煤電新增擴建和煤電節能降碳改造，主業持續快速增長。三季度實現營業收入同比59.58%增長，歸母淨利潤同比27.4%；前三季度總體營收實現50.11%增長，歸母淨利潤同比64.05%增長，主要系訂單同比增加，銷售產品穩步增長帶動，業績提升明顯。2024 年前三季度火電基本投資完成額累計870 億元，同比+27.3%。2024 年5 月，國務院發佈《2024-2025 年節能降碳行動方案》，加強煤炭清潔高效利用，推動煤電低碳化改造和建設，推進煤電節能降碳改造、靈活性改造、供熱改造「三改聯動」，預計煤電必備輔機的市場需求將大幅提升。當前公司新購置的廠區正在進行生產線的調整和升級，爲擴大產能充分蓄力，有望持續增長。
公司重視研發投入，靜待新興業務帶動增長。2024 年三季度單季公司研發投入0.13 億元，同比提升22.83%。公司三季度管理費用同比增長87.64%，財務費用同比增長68.95%，考慮到公司單季度訂單增加，營收增長，公司費用擴大相對合理。2023 年公司實現鋼渣業務首單落地，成功打開鋼渣處理市場，佈局非電行業節能改造。此外，公司採取融資租賃方式投資建設120MW 漁光互補項目，預計2024 年12 月15 日前建成並全容量併網。公司擬通過本項目的投資建設，積極推進公司在氫能裝備領域的技術研發和製造。新興業務有望打開公司業務增長新空間。
投資建議。公司輔機業績保持較快增速，作爲煤電輔機細分龍頭，直接受益於煤電新建和節能降碳改造，市場需求持續釋放支持公司盈利能力不斷提升。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利分別爲1.34/1.64/2.09 億元，對應EPS 分別爲1.09/1.33/1.70 元/股，PE 分別爲13.9/11.3/8.9 倍，維持「買入」評級。
風險提示：裝機速度不及預期；火電靈活性改造、綠電交易等行業政策推進不及預期；上游原材料漲價。
