公司不断丰富完善“大密封”产业布局，目前已拥有机械密封（含干气密封）、橡塑密封、特种阀门三大主要产品类型。公司全面的产品布局有效分散个别应用领域的市场波动对公司经营业绩的影响。近年来公司订单持续处于高位，扩产计划逐步实施。据公司微信公众号24 年10 月2 日报道，中密控股集团聚氨酯密封件自动化生产线在天府工厂成功投产，并保质保量地完成了首单近3000 套的订单交付。公司产能扩张顺利，增强生产交付的韧性。公司公佈三季度業績：收入4.19 億元，同比+11.45%，環比+8.13%；歸母淨利潤0.97 億元，同比+11.94%，環比+7.67%;扣非歸母淨利潤0.93 億元，同比+15.53%，環比+10.88%。前三季度公司實現收入11.43 億元，同比+15.56%；歸母淨利潤2.71 億元，同比+9.15%；扣非歸母淨利潤2.53 億元，同比+13.60%。考慮到公司產品的全面佈局及產能擴張持續推進，整體經營有望持續向上，維持「買入」評級。
增量業務佔比上升致毛利率有所承壓，期間費用率控制良好因密封板塊中毛利率較低的增量業務佔比上升，毛利率有所承壓：24 年前三季度，公司毛利率47.61%，同比-2.61pp。期間費用率方面，前三季度銷售費用率8.75%，同比-0.63pp；管理費用率6.80%，同比-0.69pp；財務費用率-0.10%，同比+0.04pp；研發費用率4.68%，同比-1.22pp。合計期間費用率達20.14%，同比-2.49pp，整體期間費用率控制良好。
「大密封」佈局持續完善，產能擴張順利推進
公司不斷豐富完善「大密封」產業佈局，目前已擁有機械密封（含幹氣密封）、橡塑密封、特種閥門三大主要產品類型。公司全面的產品佈局有效分散個別應用領域的市場波動對公司經營業績的影響。近年來公司訂單持續處於高位，擴產計劃逐步實施。據公司微信公衆號24 年10 月2 日報道，中密控股集團聚氨酯密封件自動化生產線在天府工廠成功投產，並保質保量地完成了首單近3000 套的訂單交付。公司產能擴張順利，增強生產交付的韌性。
股份回購工作已完成，彰顯公司長期發展信心
公司24 年4 月25 日發佈公告，擬用0.5 億元至1 億元自有資金以集中競價方式回購公司部分社會公衆股份，用於實施員工持股計劃或者股權激勵。
公司管理層及重要股東在未來6 個月內暫無減持股份計劃。此次回購計劃彰顯了公司未來持續發展的信心。據公司三季度報告，公司股份回購工作已完成，本輪迴購股份工作共回購股份199.38 萬股，成交總金額7143.34 萬元。
盈利預測與估值
受全球宏觀經濟擾動，行業整體景氣度較去年稍有壓力，我們調整預測公司24-26 年歸母淨利潤爲3.95/4.57/5.55 億元（前值爲4.22/4.94/5.70 億元），對應EPS 爲1.90/2.19/2.66 元。可比公司25 年Wind 一致預期PE 均值爲21 倍，考慮到公司在手訂單充沛、產品佈局完善應享有一定估值溢價，給予公司25 年22 倍PE，對應目標價48.18 元（前值爲46.66 元）。
風險提示：石油化工、煤化工行業景氣度超預期下行，核電及天然氣管線行業固定資產投資不及預期，對收購公司整合效果不及預期。
