事件：新产业发布2024 年三季度报告，业绩符合预期2024 年前三季度，公司实现营业收入34.14 亿元/+17.41%；归母净利润13.84 亿元/+16.59%；扣非归母净利润13.31 亿元/+20.80%；毛利率72.34%，同比减少0.06pct；净利率40.52%，同比减少0.29pct。

单三季度，公司实现收入12.03 亿元/+15.38%；归母净利润4.80 亿元/+10.02%；扣非归母净利润4.63 亿元/+11.62%；毛利率71.85%，同比减少2.51pct；净利率39.93%，同比减少1.94pct。利润率下降预计主要系今年三季度仪器收入占比较去年同期更高。

多个利润项变动影响表观利润增速。

2024Q3，公司销售、管理、研发费用率分别为15.66%、2.57%、10.23%，分别同比增加了0.55pct、-0.58pct、0.71pct，基本维持稳定。

多个利润项变动导致公司前三季度归母净利润增速略低于收入：公允价值变动1873 万元/-42.69%；信用减值损失-1963 万元/+80.46%（计提坏账增加）；营业外支出1823 万元/+1060.38%（对外捐款增加）；其他收益1219 万元/-56.54%。

国内外业务稳步推进，自产流水线推广效果良好。

2024 年前三季度，公司国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%； 整体试剂收入同比增长17.93%；整体仪器类产品收入同比增长16.27%。

2024 年前三季度，公司国内外市场 X8 实现销售/装机 795 台，公司新产品 SATLARS T8 流水线产品已完成装机/销售共 30 条，受到了市场的广泛认可。

集采陆续落地执行，看好国产替代加速。

安徽牵头的省际联盟集采正逐步在各个省份落地执行，有望催动各地医院及经销商采购补库行为回归常态。公司所有化学发光检测项目均进入A 组并且顺利中选，有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。

公司面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原料自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别同比增长19.63%、25.91%、23.91%；归母净利润分别同比增长18.7%、23.8%、22.7%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价87.71 元，相当于2025 年28 倍的动态市盈率。

风险提示：

公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。