资管彰显韧性，经纪、投行随市下滑，看好后续市场回暖下业绩增量。1）经纪：事件：中信證券披露2024 年三季報業績，24Q1-Q3 中信證券實現461.42 億元，同比增加0.73%；實現歸母淨利潤167.99 億元，同比增加2.35%。公司加權平均ROE 爲6.3%。截至24Q3，公司經紀、利息、自營、投行、資管淨收入（剔除其他收入）佔比分別爲18%/2%/54%/7%/19%。公司槓桿水平（剔除客戶資產）4.73X，較年初+0.38X。單季度來看，2024Q3 公司實現營收159.58 億元，環比-2.86%，同比+11.54%；Q3 實現歸母淨利潤爲62.29 億元，環比+11.01%，同比+21.94%。
Q3 自營投資收益高增推動利潤表現亮眼，金融投資資產擴表顯著。1）自營：
24Q1-Q3 公司自營投資收益216.64 億元，同比+37.3%，Q3 單季度投資收益99.33 億元，同比+134%，預計得益於Q3 權益市場回暖，金融工具公允價值大幅增長所致。截至24Q3，公司交易性金融資產7608 億，較年初+22%，其他權益工具投資673 億元，較年初+607%，或由於公司增加高股息及永續債資產所致。2）信用：24Q1-Q3 公司利息淨收入9.2 億元，同比-72%，Q3 單季度利息淨收入轉負至-1.97 億元，預計受利息支出增長疊加市場需求低迷所致。
資管彰顯韌性，經紀、投行隨市下滑，看好後續市場回暖下業績增量。1）經紀：
24Q1-Q3 公司經紀業務淨收入71.5 億元，同比-9%；Q3 單季度22.7 億元，同比-11%，與市場成交量變化基本一致（24Q1-3 全市場日均股基交易額同比-10%）。2)投行：24Q1-Q3 公司投行業務淨收入28.2 億元，同比-46%；Q3 單季度10.8 億元，同比-24%，環比+25%。公司股權及債券承銷行業排名均爲行業第一。3）資管：24Q1-Q3 公司資管業務淨收入74.8 億元，同比+1%；Q3單季度25.6 億元，同比+5.6%，預計得益於公司持續深化資管主動管理轉型及子公司華夏基金業績增長所致。
投資建議：公司受益於行業供給側改革，龍頭優勢不改，看好市場回暖後續業績增量。預計24 年淨利潤同比+3%至204 億元，維持「買入」評級。
風險提示：政策風險、市場大幅波動、經營及業務風險。
