下游客户销量向好，助力公司业绩同比高增24Q3 業績同比高增，毛利率下滑或因新業務逐步放量公司發佈2024 年三季報，24 年前三季度公司實現營收13.1 億元，同比+60.80%；歸母淨利潤1.91 億元，同比+62.87%；扣非歸母淨利潤1.85 億元，同比+67.37%。從盈利能力看，公司24 年前三季度毛利率29.79%，同比-1.90pct；24 年前三季度淨利率14.56%，同比+0.19pct。
24Q3 公司營收5.07 億元，同比+47.08%/環比+16.54%；歸母淨利潤0.67 億元，同比+24.67%，環比+8.20%。從盈利能力看，公司24Q3 毛利率29.02%，同比-3.63pct/環比-0.93pct；24Q3 淨利率爲13.30%，同比-2.39pct/環比-1.03pct。公司盈利能力同環比下滑，或因新業務（安全氣囊、方向盤）逐步放量，但毛利率較主業務（安全帶總成及零部件）低。
24Q3 公司三費費用率（不含研發）6.89%，同比+0.04pct/環比+0.83pct。其中銷售費用/ 管理費用/ 財務費用率分別達1.89%/3.99%/1.01%， 同比-0.07pct/-0.01pct /+0.12pct。研發費用率5.27%，同比+0.36pct。
下游客戶銷量向好，助力公司業績同比高增
奇瑞與吉利爲公司2023 年前兩大客戶，兩者24Q3 銷量同環比繼續較快增長。吉利24Q3 銷量53.4 萬輛，同比+15.8%，環比+11.2%。奇瑞24Q3 銷量65.2 萬輛，同比+27.4%/環比+14.2%。此外，公司還爲理想L6、哪吒L等車型配套供貨。核心客戶銷量持續向好，有望爲公司業績奠定較好基礎。
設立馬來西亞工廠，加速國際化佈局
2024 年5 月27 日，公司公告擬設立馬來西亞全資子公司並投資建設生產基地，計劃項目首期投資不超過5000 萬元人民幣。第一期投資按安全系統總成 50 萬套/年規劃，後期視增量進行追加投資，包括引入上游零部件工藝和產線、提升裝配產能，擬在2025 年下半年達到量產狀態。7 月12 日，公司公告已在新加坡和馬來西亞完成了子公司的註冊登記手續，並領取了當地行政主管部門簽發的註冊登記證明文件。本次投資基於 G 客戶、S 客戶項目定點的海外產能佈局需求，以及公司第二個五年規劃的整體戰略考慮而實施的對外投資行爲，有助於公司完善產業佈局，排除地緣因素，打造全球化交付能力，更好地滿足國際客戶的訂單需求。
盈 利 預 測 與 投 資 建 議 ：我們預計公司 2024-2026 年實現歸母淨利潤2.86/3.52/4.70 億元，當前市值對應24-26 年P/E 26/21/16 倍，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格上行；宏觀經濟波動；新能源車銷量不及預期；產能爬升不及預期；行業競爭加劇。
